这联讯证券李奇霖、钟林楠认为，中国央行在美联储加息前提前出手，是兼顾内外均衡的选择。当前中美两国在短端的利差(DR001-联邦基金利率)在20-40BP左右上下波动，美联储加息后存在倒挂的可能性。在内部宽信用与增长需要货币宽松支持的背景下，继续降准可能会让短端下行幅度过大，不利于维系外部均衡。TMLF 为一年期、成本为3.15%的资金，即能给银行体系带来长钱，保证流动性的合理充裕，为宽信用保驾护航，又可在一定程度上稳定拉升短端利率，可兼顾内外均衡。

TMLF创设后，央行可能会以此代替降准来做定向宽松，降准的预期与可能性降低，收益率曲线会进一步变平。但对市场而言，央行在美联储加息前夜宣布未来将释放长期流动性，仍然超出预期，影响整体偏正面，且由于TMLF利率更低，长端收益率向下的阻力也相对减弱。

展望未来，市场人士认为我国仍有继续降准的必要。国金证券近日在一份报告中表示，从长期视角来看，我国准备金利率存在进一步下调空间。

从数量角度来看，准备金率的下调将通过货币乘数的扩张影响货币派生能力。今年伴随着准备金率的四次下调，货币乘数也由年初 5.60上升至 10月 6.02。

从价格角度看，准备金率的下调可以降低商业银行机会成本。准备金制度要求商业银行将一定比例的资金存放在中央银行，相当于增加了商业银行的机会成本，这一机会成本等于一般贷款加权平均与法定准备金利率之差，目前法定准备金利率为1.62%，三季度一般贷款加权平均利率 6.19%，因此准备金机会成本为4.57%。

同其他货币政策工具相比，以 7天逆回购利率(2.55%)、1年期 MLF利率(3.30%)来衡量，两者与一般贷款加权平均利率差值分别为 3.64%、2.89%。准备金机会成本远大于逆回购、MLF 实际成本，降准释放的资金可以降低商业银行机会成本。长期来看，我国货币政策调控方式在从数量型向价格型主导转变的过程中，过高的存款准备金率会削弱政策利率的传导效率。

综合来看，无论是从扩大货币乘数、降低商业银行机会成本对冲经济下行压力出发，还是从货币政策调控转型角度看，准备金率都需要逐步下调。