尽管如此，瑞莱嘉誉还是做了一回赔本的买卖。简单回溯，其进驻ST慧球大致可分为三个阶段。一是在2016年7月至9月间，瑞莱嘉誉斥资6.2亿分两次举牌ST慧球，对应3948万股，持股比例达到10%。随后一个月内，瑞莱嘉誉又以约5000万元的代价增持约386.6万股，截至当年10月10日持股比例上升至10.98%。

此后，公司经历了一番“谁才是实控人”的波折，直到2017年1月，瑞莱嘉誉主导改组ST慧球董事会，实现对公司的实际控制。粗略计算，瑞莱嘉誉持股成本高达每股15.46元。

第三个阶段是在2017年四季度。当时，ST慧球股价下挫至6元至8元区间，平均股价7.35元，瑞莱嘉誉又“补仓”269.4万股。截至目前，瑞莱嘉誉持有公司11.66%的股份，对应约4604万股。综合测算，瑞莱嘉誉整体持股成本接近15元/股。

由此可见，12.38元/股的转让价格尚未回本，但与目前市价相比已大幅“减亏”，而买壳的成本最终通过吸并将由上市公司承担。

投行人士指出，在ST慧球的案例中，由标的资产而非其大股东作为股权收购主体，客观上的另一个好处是避税。“可能标的资产的股东资金有限，如果由其购买控制权，需要从标的资产处取得分红，那样就涉及分红税，这样还不如直接由标的公司出面收购，就能省去这部分税。”

另一个不同点是，虽然两家公司的重组背后都闪烁着互联网巨头的光芒，但也有差异。共达电声与万魔声学均身处耳机行业，有一定的产业相关性。相比之下，ST慧球的重组 “跨界”标签明显。不应忽视的是，作为前几年并购的一大热门领域，数字营销业务“来钱快，门槛低”，但不少公司在并购后业绩不达预期，此类并购并不为监管层所鼓励。

另外，正如监管问询函所关注的那样，两家公司的重组均构成借壳，因借壳审核参照IPO标准，监管部门是否放行也是一项不确定因素。“其实，对瑞莱嘉誉来说，借壳能不能成并不是关键，关键是能以高价顺利退出。同步推出一个吸睛的重组，显然可以达到刺激股价的效果，也可为本次股权转让抬升身价。这对借壳交易双方都是有利的局面。”市场人士认为。