当前，尽管“政策底”已经水落石出，但对经济前景的担忧成为市场中期反复磨底的关键。不过短期来看，随着上周市场回吐前期涨幅，博弈窗口重新打开，市场进入结构性可操作期。

大盘“五连跌”重回下降通道

在多项政策利好刺激下，11月首周市场迎来超跌反弹，然而持续拉升后市场存在调整预期，上周一连五个交易日沪深主板持续震荡。

上周五大盘低开低走，失守2600点。早盘三大股指集体低开，盘面走势出现分化，创投概念股依然活跃，创业板盘中一度拉升翻红，银行板块大幅下挫，拖累沪指低位震荡。午后大盘未能组织有效反弹，最终失守2600点位，弱势震荡至收盘。

截至当天收盘，上证综指跌1.39%报收2598.87点；深证成指跌0.64%报7648.55点；创业板指跌0.51%报1322.83点。另外，行业板块普遍走势偏弱，银行回调幅度最大，农林牧渔、建材、家电、非银金融跌幅居前，通信、综合、计算机、造纸等少数几个板块收涨。

结合盘面情况分析，联讯证券分析师殷越认为，指数进一步向上突破存在三方面压力：一是板块调整过程中轮动较快，指数缺乏持续上涨动能，尤其前期上涨主力大金融板块的调整使得指数进一步承压，而随后接力上涨的板块并没有对股指形成明显的带动作用。二是市场热点炒作集中在政策利好的板块上，若后续缺少持续的政策及资金配合，相关板块可能会有所降温。三是整体看市场量能不足，指数持续震荡整理对市场情绪产生打压。

11月首周市场弹升之际，市场上一度热议A股“市场底”已经水落石出，随着上周大盘“五连跌”，估值掉头向下，重新进入下降通道。关于“估值底”“市场底”的讨论再度甚嚣尘上。

统计显示，上周A股总体PE(TTM)从前一周13.92倍下降到13.55倍，PB(LF)从前一周的1.48倍下降到1.44倍数。A股整体(剔除金融服务业)PE(TTM)从前一周18.98倍下降到18.63倍，PB(LF)从前一周1.78倍下降到1.75倍。

对此，广发证券首席策略分析师戴康认为，当前市场对本轮盈利下修的底部尚未形成一致预期，A股非金融的盈利增速一般滞后于社融增速1-2个季度，在紧信用环境下，9月社融尚未出现明显见底迹象，使得投资者对于明年上半年的盈利下滑压力仍存担忧。

“从历史来看，估值底与市场底往往由于盈利何时见底未能形成一致预期而存在时滞，如2012年1月的估值底就迟至2013年中才见市场底，主要源于2012年经济滞胀压力下市场对盈利底的一致预期不断后延。当前判断底部是否到来，尚需观察信用扩张能否见效。”

对宏观担忧掣肘反弹

对于“估值底”与“市场底”，长江证券也认为仍需要更多证据来确认。该机构分析师包承超表示，目前市场处于底部区间的前提条件是未来经济以及企业盈利数据不出现进一步下行，但是这样的情况是需要数据改善作为持续支撑。历史上2011-2012年的政策改善到市场企稳的时滞就是一个良好的例证，数据企稳后市场方能真正企稳。“虽然目前股指及预期情况均表明，市场大概率已经处于底部区间，但未来仍需要数据的进一步确认。”

谈到当下宏观经济格局，安信证券首席经济学家高善文表示，10月中采PMI触及三年来低点，观察微观层面数据，发现耗煤同比增速持续下滑，高炉开工率走低，同期PPI环比下行，南华工业品指数回落。合并来看，国内需求端在持续萎缩，工业生产处于偏弱水平。与此同时，在新兴经济体回暖与企业出口抢单的共同影响下，出口数据维持强势。