一、连续四个交易日大幅流出，被动偿还形成压力

上半周沪指继续跌1.74%，创业板指跌2.88%，两融品种平均价格指数跌4.29%，日均成交金额较上周减少11%。周二两市融资余额为7795亿元，较上周净流出135亿元，降幅为1.7%，其中沪市净出71亿元，深市净流出64亿元。周一净流出45亿元，周二净流出85亿元，周三大盘先跌后反弹，估计流出30亿元，下半周融资盘仍然流出为主，全周估计流出200亿元。

回顾节后行情，复市后首日下跌，但指数仍在弱反弹周期内，结构仍未破坏，两市融资盘逆市增仓，但上周四受外围大跌影响，A股市场人气再度受挫，资金大幅流出。沪指破位2638点，过去三个月的小平台及过去三年来的大平台被击穿，技术性止损盘涌出，融资盘当日偿还141亿元，当日偿还过千万的家数达到达到476家，超过一半，其后三个交易日连续偿还合计共261亿元。本周二融资余额已下降为7796亿元，为过去四年之最低，当日偿还过千万的家数仍有257家。

虽然与一月底的高峰值10784亿元相比，融资余额已减少28%，但同期深圳成指跌幅达36%。节后沪指跌幅近10%，而节后融资余额降幅仅4.36%，意味着中期和短期资产贬值速度快于负债偿还速度，部份资产质量不佳的融资盘面对强平压力，被动性抛压加大。从上周四到本周二，四个交易日，合计偿还400亿元，对整体市场形成新的杀跌动能，负负循环大盘连续创出新低。

股权质押市场也同步出现类似的风险，深圳市政府准备数百亿资金，选择部份经营尚佳的公司解决部份股东质押形成的流动性问题。但全国也仅有少数城市有能力以行政手段救助。二级市场上的部分融资盘强平压力仍需在市场上消化，尤其是今年以来中小创品种跌幅较大，深市融资盘偿还压力一直居高不下，对后市反弹形成较大阻力。

当前市场不缺资金，不缺估值，缺的是信心。信心不振，中线预期无法扭转，所有反弹都难以走远，剩下的就只是结构性行情。但近期的强势股纷纷补跌又折射出中长线筹码的再次松动。投资者寄盼国家队再次出手，管理层再出更强力政策，提振市场信心，吸引场外资金进场。在此之前，从技术面看，在成交量未能有效萎缩之前，市场难以企稳，投资者宜耐心观望等待。

二、融资盘开仓意愿为四年最低，交易频率大幅下降

本周前两个交易日融资买入额为333亿元，日均值166亿元，较上周减少25%，创近四年之最低值。融资买入额占两市成交之比6.6%，较节前最后一周的7.8%大幅下降，融资买入与融资余额之比为2.1%，较上周的2.7%大幅回落，创四年新低，技术性破位后，习惯右侧交易的融资盘大幅降低开仓力度，观望等待。

本周前两个交易日融资偿还额为468亿元，日均值为234亿元，较上周均值均值下降12%，当前偿还多属于部分资产质量差的融资盘的被动偿还，只要指数不止跌，偿还难以大幅减少。

本周前两个交易日融资交易占比为15.9%，较节前最后一周的17.16%明显下降，处近四年的最低水平附近。主要还是开仓减少。折算成一周的换手率为25%，较上周的26%略有回落，人气疲弱，处于典型熊市状态。

本周前两个交易日板块仅有煤炭板块是融资盘流入，规模为0.74亿元，其余都是流出。科技类品种流出居前，软件服务板块流出 9.42亿元，地产流出8.75亿元，通讯设备流出8亿元。