（1）价格：双胶纸和铜版纸上游原料基本相同，但是价格上涨时间晚于铜版纸。我国双胶纸价格从2016年10月份开始启动，从2016年10月1日的5308元吨，上涨至2016年12月31日价格达到5550元/吨，累计上涨4.56%或242元/吨，2016年全年均价5349元/吨，同比下降0.72%。进入2017年之后，双胶纸价格继续冲高，截至2017年1月17日最新价已经达到5733元/吨。

（2）供需：供需格局上，我国双胶纸产销规模大于铜版纸。2015年我国双胶纸产能1063.5万吨，产量840.1万吨，表观消费量769.6万吨，2015年全年行业开工率为79%。但是我国双胶纸市场集中度远低于铜版纸，行业竞争较铜版纸更为剧烈。2013-2014年CR4市场集中度仅33.1%，2015年中小落后产能淘汰后集中度有所回升，提高到34.95%。

溶解浆价格结束回落，企稳上行（太阳纸业有溶解浆50万吨产能，溶解浆收入在太阳纸业收入中占比约18%）。

溶解浆价格自2015年以来持续上行，2016年下半年上行速度加快，2016年CCFEI溶解浆均价较2015年增加14.23至7334.29元/吨。2016年12月以来溶解浆价格逐步回落，并在7800元/吨的价位左右企稳，截止2017年1月17日CCFEI溶解浆价格达7930元/吨。

投资建议：

太阳纸业作为造纸行业龙头，是周期品价格反弹的“全能型选手”，除此之外，公司与复星合作整合双方资源，继续推进生活用纸及纸尿裤业务，又带来估值提升空间。

我们预计2016-2017年净利润分别为10.5亿、15.9亿，同比分别增长57.5%、51.43%，EPS分别为0.41、0.63，PE分别为17倍、11倍（考虑定增摊薄，EPS分别为0.37、0.56，PE分别为19、13），当前公司市值180亿（对应定增后市值203亿）;公司管理优秀、战略清晰、激励到位、新业务前景广阔，业绩保持持续较高速增长;维持“买入”评级。