毛利率降低、费用率增加、经营性现金流有所改善。报告期内,(1)公司毛利为30.44%,较去年同期下降3.62个pct,主要是因为公司收入占比较大工程施工业务毛利率同期下降;(2)销售费用率为1.34%,同比微增0.01个pct;管理费用率为8.56%,同比增加2.25个pct,主要是因为公司并购重组中介费用、人员工资及金融机构贷款托管费用增加;财务费用率为2.43%,同比降低0.11个pct;三项费用率合计为12.33%,同比增加2.15个pct;(3)经营性现金流量净额为-4.75亿元,同比增加103.73%,主要是因为公司合同订单增多、规模扩大、业务量增长所需支付的工程项目采购款项增加;(4)资产减值损失为0.45亿元,同比减少9.23%。

在手订单饱满,PPP助推业绩持续稳健增长。目前,公司在手订单84.06亿,其中已经确认收入订单27.30亿,未执行订单56.75亿。此外,今年上半年公司新签工程施工订单25.80亿元,同比增长116.97%;新签设计、苗木及牧草销售订单共计0.46亿元。公司还积极拓展PPP项目,先后与满洲里市、巴彦淖尔市、阿尔山市等地政府签订PPP项目合同或合作协议,金额共计40.13亿元,报告期内已确认收入3.13亿元,占总营收29.56%。随着PPP项目逐步加速落地,公司业绩有望持续稳健增长。

依托大数据拓宽产业布局,打造生态产业运营平台生态圈。公司立足“草、草原、草产业”,形成种业科技、生态修复、现代草业三项核心业务,打造生态产业运营平台生态圈。通过生态修复科研实践和乡土植物研究积累业务经验和能力,同时依托互联网技术,构建生态大数据平台,推进公司生态修复战略和现代草业布局。公司生态大数据能迅速导航相关科研数据和生态治理方案,公司核心业务竞争优势有望得到巩固。

首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2016~2018年EPS分别为0.19元、0.24元、0.28元。当前股价对应2016年的PE为45倍。

风险提示:PPP项目推进不及预期、生态大数据平台推进不及预期等。

丽鹏股份:PPP园林打开新空间 增发资金将加速成长

丽鹏股份 002374

研究机构：安信证券 分析师：夏天,宋易潞

收购华宇园林打开成长新空间,增发资金到位后业绩有望加速:公司2014年底收购华宇园林,是西南地区一流的市政园林企业,拥有园林施工、规划设计、园林绿化管护及水污染治理、固废治理等资质,生态修复业务约占60%,旗下10家分公司及5家子公司覆盖全国。2016年中期园林业务收入占比64.41%,毛利率达24.93%,远超传统瓶盖业务毛利15.97%,对业绩支撑力度更为强劲。公司公告2016年中期收入同比增长22.09%,归母净利润同比增长11.36%,预计后续增发完成资金到位后园林施工进度将加快,业绩有望加速确认。

在手订单充足,PPP驱动业绩高增长。PPP项目将改善公司建设阶段经营性现金流,同时投资性现金流支出增加,当高杠杆低比例资本金出资情况下,施工收益覆盖投资将改善整体现金流。华宇园林加大PPP模式的创新,去年以来累计公告签署13.37亿PPP订单,为公司2015年园林营收的174%,成为业绩增长的重要保障。

瓶盖与园林双轮驱动。公司目前已形成包装业务和园林业务的双主业格局,是国内规模最大防伪瓶盖生产企业,服务客户700余家,瓶盖年产量高达20亿只。随着白酒行业进入调整期,公司进行供给侧改革,积极探索瓶盖二维码防伪业务,通过“瓶盖+二维码”方式为客户提供防伪打假、产品追溯、防窜货等增值服务,同时利用互联网端口,发挥现有客户渠道资源优势。2016年中期,防伪瓶盖业务收入2.19亿元,同比减少2.55%,传统瓶盖业务基本稳定。