再次，财政政策需要货币政策配合。在经济的下行周期中，基建投资往往是我国“稳增长”的主要抓手。财政政策直接通过扩大财政支出，启动大规模的基建项目，货币政策则为项目融资提供流动性支持，配合财政政策促进基建投资。目前，我国金融机构也倾向于支持地方政府融资平台、国有企业等具有政府信用担保和刚性兑付的企业。因此，当财政政策积极时，货币政策很难做到稳健，现实国情决定了财政与货币政策较强的同步性特征。

关于专项建设基金问题

为放大财政政策支持基础设施建设的作用，2015年8月以来采用了专项建设基金的办法。专项建设基金由国家开发银行和农业发展银行发行长期专项建设债券所募集的资金建立而成，中央财政按照债券利率的90%贴息。国开行和农发行在国家发改委提供的各地优质项目中选择具体的项目来投放资金，以资本金形式进入项目。基金投放重点是地铁、大型水利、农村电网改造、宽带乡村、棚户区改造等资金规模大、建设时间长、回报率较低、回收周期长、政府无力包办、企业投资积极性不高的公用设施或具有一定公益性的领域。专项建设基金最后通过股权转让、回购或资产证券化等方式退出。

专项建设基金有三大特点。

一是流程快。2014年9月21日国务院下发《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发【2014】43号）的文件之后，地方政府融资开正门堵歪门，但歪门关得太急，正门开得又不够快，再加上房地产下行带来的土地出让金下滑，导致地方政府资金吃紧。专项建设基金虽然本质上是公共资金，但却不用走财政预算渠道，也不受43号文约束，投放节奏非常快。

二是成本低。专项建设基金在投资期限内的平均年化收益率为1.2%，投资收益通过现金分红、回购溢价等方式取得。

三是带杠杆。专项建设基金的用途主要是补充资本金。专项建设基金能有效地推动那些质量好、收益稳定但缺乏资本金的项目快速启动和形成投资，并引导银行贷款发放。我国的项目资本金比例一般为25%，专项建设基金可撬动4倍以上的投资。

但专项建设基金本质上可以看作一种“特别国债”，政策性银行也是国家信用背书的。基金通过股权转让、回购或资产证券化等方式退出，一旦项目收益出现问题，可能增加中央政府和地方政府的债务。因此，专项建设基金是目前稳定经济增长的应急之策，不能长期使用。一旦经济企稳，应停止发行专项建设基金。

关于国有企业改革问题

改革开放30多年来的成功经验清楚地表明：改革是经济发展的重要动力；体制机制方面的问题只有不断改革，才能克服，并实现可持续的动态稳定。改革、增长和稳定三者之间并不是此消彼长的关系，恰恰相反，正确选择改革方向和优先领域并积极推进这些改革，既可直接达到保持经济中高速增长的目标，又有助于防范金融风险，实现经济和金融稳定。

当前，我国经济增长速度下降，虽然与国内外需求下降有关，但主要是前些年为追求高速度导致大量过剩产能，使生产要素的配置效率不高，加上创新能力不足，导致资本回报率和潜在经济增长率降低。目前，实际经济增长速度和潜在经济增长速度的缺口不大，供给侧结构性改革的目标就是要提高潜在增长率。因此，能提高生产要素供给和全要素生产率增长的改革，应该放在改革日程的优先位置。当前，就应该把国企改革和处置僵尸企业放在优先位置。

今年以来，大家关注的一个重要问题是M1和M2增速差持续扩大，引起了中国进入流动性陷阱的争论。M1由流通中现金和单位活期存款组成，对应着即期购买力，因此M1增速提高通常被视为经济景气状况好转的最重要指标。但近期M1快速增长却反映的是企业持有大量货币，不去进行生产和实业投资，反而经济下行压力较大。有人把这种现象解释为我国可能出现了流动性陷阱。我认为我国尚未出现流动性陷阱，而是出现了国企改革陷阱。