产能利用充分，领先同业水平：近年来，受国际贸易摩擦加剧，国内轮胎产能过剩的影响，国内轮胎行业开工率基本维持在 6、7 成左右，但同期三角轮胎全钢胎和半钢胎开工率都远高于同业水平。随着中国供给侧改革推进及逐步走出新常态低迷态势，巨大汽车保有量及新增销售量市场快速扩大轮胎需求，三角轮胎将通过并购、新建等手段进一步提高产能(尤其是高端产能)，以缓和产能利用率趋紧态势，本次三角轮胎募集新股将全部用于年产 200 万条高性能智能化全钢载重子午胎搬迁升级改造项目及南海新区 800 万条高性能乘用车胎(半钢子午胎)转型升级项目，以提高高端产品的产能。

综合实力居前，配套胎市场竞争力强：公司规模、质量、品牌、研发等综合优势居于行业水平前列，向国内近 50 家汽车制造商和及 20 家工程机械制造商供应原配轮胎。在国外公司在六大洲均设有经销商网络，并与卡特彼勒、沃尔沃、现代重工等全球大型跨国企业提供原配轮胎并建立了长期战略合作关系。2013-2015 年三角轮胎原配胎收入占主营业务收入的比重平均约为 24%，与美国等成熟汽车市场(原配胎市场份额约占轮胎市场份额 30%)原配胎占比较为接近，可看出，三角轮胎在原配胎市场竞争地位较强。

盈利预测与估值水平

相对估值：合理价格区间 25.02 元/股-36.4 元/股根据我们的预测，三角股份 2016 年每股收益、每股净资产分别为 1.06 元、8.81 元。2016 年。 2016 年，A 股轮胎上市企业市盈率为 34.34 倍，则三角股份合理价格为 1.06*34.34=36.4 元/股。2016 年，A 股轮胎上市企业市净率为 2.84 倍，则三角股份合理价格 8.81*2.84=25.02 元/股。综合市净率、市销率相对估值方法，三角股份合理价格区间为 25.02 元/股-36.4 元/股。

盈利预测与绝对估值盈利预测重要假设：无风险收益率为 3.00%；市场收益率为 10.50%；β系数采用杠杆率调整后的可比公司 β 平均值 1.43；目标债务资本结构为轮胎行业 2015 年平均债务资本结构 55%；过渡期为 5 年，增长率为 8%；永续增长率为 2%；在上述假设条件下，三角股份合理价格为 30.42 元/股。