传统主业持续低迷，公司积极转型，业务结构不断优化。公司作为中国最大的商务信息用纸综合供应商之一。由于传统造纸印刷行业从2010 年以来持续低迷，公司积极转型，调整主营业务方向。同时逐步剥离亏损业务， 优化业务结构。

顺应互联网+时代潮流，先后收购深圳微梦想股权共计81%股权布局移动互联网社交媒体内容营销业务，增资上海桎影数码获得10%股权布局VR/AR 业务、收购畅元国讯100%股权开启数字版权服务业务。

公司收购“微梦想”81%股权，完成了对移动社交媒体内容营销领域布局，持续受益于社交媒体内容营销市场显著增长。通过收购“微梦想”，一方面有利于发挥其在自媒体领域的优势，提升互联网营销能力。另一方面微梦想业务有望与畅元国讯在IP变现方面形成协同效应。

收购畅元国讯，切入数字版权产业，受益于正版化趋势，未来业绩可期。畅元国讯目前是中国权威的版权业务全产业链服务商，是全国首家开通线上版权服务的版权综合服务商。畅元国讯主营业务是基于DCI 体系开展的版权技术业务、版权保护业务、版权交易业务和版权增值业务。2016年上半年四大业务实现同步高速增长，实现预期利润可期。公司IP及各类版权储备丰富，版权交易将显著增厚利润，依托IP的孵化也为公司业绩增长带来了新的想象空间。

投资建议

安妮股份业务结构不断优化，互联网+版权布局稳步推进，受益于网文正版化趋势，版权交易及内容分发业务稳定增长，IP孵化、版权增值业务带来新的业绩增长点。增发后对应股本4.18亿，摊薄后16-18年EPS分别为0.10,0.29,0.50元，对应PE为207,73,42，考虑到公司版权平台的稀缺性及先发龙头优势，业务有望实现可持续性高速增长，首次覆盖给予买入评级。

风险提示：

数字版权产业增长不及预期版权保护环境、盗版等影响公司业绩。(东吴证券 张良卫)

6、海通证券：业绩符合预期 融资类业务行业领先

投资要点：

2016年上半年公司实现营业收入120.8亿，同比减少45.2%，实现归属于母公司股东净利润42.6亿，同比减少58.0%，业绩符合预期。期末公司总资产5423.3亿，较年初减少5.92%，归属于母公司股东的净资产1050.9亿，较年初减少2.42%。上半年加权平均ROE为3.91%，同比减少9.06个百分点，期末公司杠杆水平为4.11倍，较年初微降0.04倍。

传统业务收入下滑，债券承销表现突出。报告期公司经纪业务实现净收入29.1亿，同比减少57.3%，收入占比24.1%，其中股基成交金额6.47万亿，同比减少57.5%，市场份额4.67%，同比下滑0.51个百分点；公司平均佣金率为万分之4.1，略高于行业万分之4的平均水平，同比下滑5.1%，降幅小于行业。资管业务实现净收入2.40亿，同比减少69%，收入占比2.0%，其中集合资产管理业务收入1.43亿，同比减少80.0%，主要原因是受市场行情影响，业绩报酬下降。投行业务实现净收入14.4亿，同比增长49.3%，收入占比11.9%，债券承销业务表现突出，承销金额1125亿，行业排名第四，同比增长79.1%，股权承销金额255亿，同比增长7.6%。自营业务实现净收入27.8亿，同比减少64.2%，收入占比23.0%，其中金融工具持有期间取得的收益同比增长76%，而处置金融工具取得的收益同比下降170%。