精选绩优价值股，挖掘优质资产

从7月底开始，我们反复重申“精选绩优价值股”，首先，近期高密度的监管压力、对“资产价格泡沫”的关注将市场风格引向估值与成长性匹配、不断兑现业绩的绩优股和低估值、业绩稳定的价值股。其次，在全球总需求疲软、资本过剩、负利率的大环境下，绩优价值股是稀缺的优质资产，建议投资者们本着价格比时间重要的原则，配置其中已深入研究且风险收益匹配度较好的标的。从历史来看，2001-2005、2008、2011-2012三轮熊市中取得正收益的个股主要来自于盈利驱动，对这些正收益个股的PE和EPS进行拆分，PE增速往往为负，主要主要依靠EPS增长。最后，美股和新兴市场的资产表现也映射出绩优价值股的配置价值。美股的表现，一方面作为全球的“避风港”效应明显，另一方面美股中的绩优价值股也是今年的行情主线。新兴市场，整体表现最好的风格与美股也比较类似，内生增长稳健、估值合理的板块领跑市场。美股和新兴市场资产表现，反映了今年全球市场绩优价值股均有显著的相对收益和配置价值。

投资策略：绩优价值为根基，PPP为突破点

估值与成长性匹配、不断兑现业绩的绩优成长股：值得长期配置的核心资产

地产后产业链的建材家居行业在地产复苏的小周期叠加消费升级大周期带动下快速发展，2016年1-7月建材装潢类和家具类零售额增速均在15%以上，各零售行业增速中排名前列。同时家具建材类行业集中度低，给家居建材子行业上市公司带来做大做强的机会，盈利增速保持高增长，如家具类索菲亚、好莱客等，建材类各细分子行业上市公司友邦吊顶、兔宝宝等。

通信行业中继续推荐光通信以及CDN行业：我们二季度开始，在“不一样的涨价细分行业”中即开始推荐光通信板块，至今已取得显著收益。光通信的光纤光缆行业受益于移动宽带建设及国家“五万个行政村通光纤”政策，行业需求快速增长，同时受益光棒反倾销带来光纤价格上升，兴证通信组判断，拥有自主光纤预制棒的行业优势企业业绩增长弹性大且确定性强，16年全年增速预计在50%以上，2017年增长30%以上；CDN行业受益于移动互联网/云计算/大数据/物联网等的快速发展，有望维持持续2-3年的40%以上高速增长。

受益于稳增长+调结构的PPP板块作为行业配置的弹性品种，作为突破。

在当前中国宏观经济初现“流动性陷阱”现象的背景下，货币政策边际效用递减，可以通过财政政策方式，加强政府主导的需求端刺激，帮助经济走出当前困境。财政政策相比货币政策在调结构方面有更大的发挥空间，且我国政府债务水平仍有进一步提升空间。当然，单纯依赖政府资金对经济的刺激可能并不足够，最终还是需要发挥政府资金撬动社会资本的杠杆作用。PPP模式作为国家财政投资重要改革方向，势必随财政投资落实而实现加速。在未来财政政策仍将以基建为主要发力点的情况下，基建中实施PPP项目的建筑、环保等行业中的标的将持续收益。（详见《“流动性陷阱”隐忧初现，PPP项目助力解决》20160817）

内生增长稳定、低估值、高股息高分红的绩优价值股：便宜就是硬道理

大消费龙头。我们不建议未介入这类标的的投资者盲目追高，但可以关注一些补涨品种。A股当中我们当前重点建议关注汽车、医药、养殖、商贸零售等板块中的龙头股，尤其是内生增长稳定、具有品牌或渠道优势的品种。中共中央政治局26日召开会议审议通过《“健康中国2030”规划纲要》，短期医药行业整体或有博弈机会。我们此前持续重点推荐的“高性价比”组合的代表食品饮料和家电已被市场一致认可，并已取得显著的超额收益，可以继续寻找其中涨幅落后、有稀缺性或护城河的优质标的长期配置。

高股息、高分红、现金流稳定的类债品种

高股息高分红、现金流稳定的类债券品种在低利率环境中更具吸引力，并长期受益于无风险利率下行，尤其在当前国债收益率水平大幅收窄的情况下，如公用事业、交通运输等板块不仅在二级市场上受到投资者青睐，也更加会受到产业资本的青睐，通过当前热门的举牌方式进入A股市场。

主题投资：

主题投资方面，我们一方面继续建议关注行业和策略“共振”的强主题，首推量子通信、灾后重建、核电以及深港通主题。