布局机器人全产业链初见成效,业务维持高增长。报告期内,机器人与运动控制类产品实现营业收入6.02亿元,同比增长306.64%。其中,新时达机器人实现营业收入2144.56万元,净利润为负;众为兴实现营业收入7910.37万元,净利润1475.01万元;晓奥享荣实现营业收入1.19亿元,净利润2253.92万元;会通科技实现营业收入2.93亿元,净利润1964.36万元。

机器人板块的收入高增长主要来自会通科技100%股权和晓奥享荣49%股权的并表,此外也受益于各个子公司与母公司共享技术与渠道资源,公司布局的机器人全产业链“关键核心部件—本体—工程应用—远程信息化”初见成效。

盈利预测与估值:我们认为公司传统主业处于下降通道,但转型机器人战略布局成功且业绩增长贡献显著。由于上半年并表子公司的毛利率水平相对较低,对并表后综合毛利率造成一定的拖累。

我们审慎下调对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年归母净利润分别为2.26亿、3.42亿和3.80亿,不考虑增发对应每股收益分别为0.36、0.55、0.61元(下调前业绩分别为2.53亿元、3.67亿元和4.24亿元)。

目前股价对应16-18年PE为41倍、27倍、24倍,维持“增持”评级。

济川药业:中报高增长,儿科用药的优秀公司

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2016-08-09

业绩简评

2016年上半年,公司实现营业收入23.54亿元,同比增长25.69%;实现归属于母公司的净利润4.40亿元,同比增长32.98%;扣非后净利润4.19亿元,同比增长37.81%;每股收益0.54元。

经营分析

上半年医药工业核心品种增长快速:报告期内工业销售收入22.65亿元,同比增长27%。其中预计蒲地蓝受益于OTC领域的拓展,实现30%以上增长;

雷贝拉唑由于降价原因,通过量的增长整体实现个位数增长;小儿豉翘清热颗粒预计实现40%以上增长。

新产品及收购标的开始产生贡献:过去获批的品种中,蛋白琥珀酸铁口服溶液是潜力大品种,我们预计上半年实现千万以上收入,随着生产线认证的完成,预计下半年伴随招标周期会明显放量;前期收购的东科制药,在经历了整合之后目前销售完全融合,我们预计今年将实现1亿以上收入。公司销售渠道的承载力将会逐步得以体现。

在研产品丰富:公司截至去年底在研项目105项,其中申报临床试验9项,Ⅱ期临床7项,Ⅲ期临床7项,申报生产23项。上半年琥珀酸普芦卡必利(原料及片)、雷奈酸锶(原料及干混悬剂)、雷美替胺(原料及片)等的临床试验批件,将陆续丰富产品线。

投资建议

具有特色的处方药企业:公司依靠优秀的选品种眼光,成功培育了蒲地蓝口服液、雷贝拉唑这两个过10亿元销售额的品种,证明了公司团队的能力;

目前小儿豉翘在5亿基础上仍然快速成长,新批的蛋白琥珀酸铁补充到销售队伍,东科制药的整合渐见成效,预计未来公司稳健增长可期。

内生与外延双向发展:上半年公司完成了定向增发,按照公司“内生式增长、外延式合作、整合式发展”的策略,未来我们预计在坚持内生增长的同时,对品种整合、研发整合、模式整合,可能带来额外的弹性。

盈利预测:我们预计公司2016、2017、2018年EPS为1.10元、1.33元、1.61元,“增持”评级。

风险提示:招标进展、产品降价风险、扩张的管理风险、行业政策系统性风险。

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