强大的养老金管理体系既是社会发展的稳定器，也是资本市场良性发展的压舱石。目前我国养老金体系面临两大困境和难题：一是养老金储备比较薄弱，二是养老金生态比较脆弱。

我国养老保障体系改革，首要任务应是进行制度整合，一方面是公共养老金与私人养老金之间的制度整合，另一方面则是补充养老保障之间的制度整合。前一个问题就是要适度调低公共养老金给付替代率，相应的，就要大幅提高私人养老金给付替代率。后一个问题就是要“三金合一”（住房公积金、企业年金和职业年金），简化补充养老保障制度，做大做强私人养老金。此外，进一步完善多层次资本市场，推进中国股市的市场化、法治化改革，是优化养老金生态的重要一环。只有稳健、规范、完善的多层次资本市场，才能为庞大的养老金储备提供保值增值、安全托管的重要通道。

养老金储备水平偏低

养老金是国民养老保障的物质基础和战略储备。若一国养老金储备充分，则国民就会有更多的安全感，就会形成消费自信、创业自信、投资自信；相反，若一国养老金储备不充分，则可能给国民消费、创业和投资行为带来更多的负面影响。与此同时，一个完整的养老金生态链也是养老金储备投资、保值增值及可持续发展的重要保证和制度基础。

衡量一国养老金储备的充足性，主要有两个指标：一是养老金总储备占GDP比重，二是养老金缺口（潜在缺口或动态缺口）的测算。

目前，我国养老金储备主要由三个部分组成：一是由中央政府直接掌管的全国社会保障基金，它是我国应对人口老龄化的战略储备；二是由地方政府直接掌管的社会养老保险基金；三是由雇主发起设立的企业年金和职业年金。如果说，第一、二部分基金的总结余便是公共养老金储备，它属于第一支柱，那么，企业年金和职业年金积累总资产则是私人养老金储备，它属于第二支柱。从统计可行性来讲，我们一般所说的“养老金储备”通常是指第一、二支柱的总和，它们是制度化、规范化的养老金储备形式，易于统计与比较。

截至2015年底，全国社会保障基金结余1.9万亿元，社会养老保险基金结余3.99万亿元，企业年金和职业年金总结余0.95万亿元。相比之下，公共养老金总储备接近6万亿元，而企业年金和职业年金总储备却不足1万亿元。将两者相加，我国养老金总储备不足7万亿元。与欧美等国相比，目前我国养老金储备水平偏低。

以美国为例，截至2015年底，美国社会养老保险（OASDI）基金总结余为2.81万亿美元，全美私人养老金（相当于我国的企业年金和职业年金）总资产为24万亿美元。相比之下，近年来美国社会养老保险基金储备一直维持在2万多亿美元，并无太大规模增长，但美国私人养老金储备早已超过美国当年GDP，并且仍在快速增长之中。由此可见，美国养老金储备主要依赖的是第二支柱，而我国养老金储备则主要依赖的是第一支柱。

根据加权平均方法计算，截至2014年底，OECD成员国私人养老金储备占GDP平均比重为84.4%。其中，养老金储备比重较高的国家，除美国外，还包括荷兰（159.3%）、冰岛（146.8%）、瑞士（120.3%）、澳大利亚（110.0%）、英国（96.0%）、加拿大（76.3%）等。即便在OECD的三个发展中国家，它们的私人养老金储备水平也远高于我国，比如智利为68.3%、墨西哥为15.7%、土耳其为5.5%，而我国企业年金及职业年金占GDP比重仅为1.4%。