环旭电子:受益于消费电子等产品,1月营收高增30%

环旭电子 601231

研究机构：申万宏源 分析师：杨海燕 撰写日期：2019-02-15

受益于消费电子占比提升,1月营收同比增长30%,Q1业绩向好。环旭电子发布1月度营业收入为人民币32.25亿元,环比下降15%,同比增长30%。2018年环旭电子营收高点落在9月,随后10月、11月营收环比微降,12月环比增长1%扭转跌势。随着AppleWatch营收贡献提升,消费电子占环旭营收比重从2017年27%提升至2018年40%,营收额同比增长约36%,极大弥补了同期通讯业务的减少,环旭电子2019年一月份营收环比下滑幅度较窄,亦主要得益于消费电子产品高增。鉴于2018Q1营收低基数,2019Q1有望维持1月份高增趋势。

拟以1-2亿元回购股份,员工持股计划展示信心。以回购价格上限11元/股计算,预计回购股份数量为9,090,910-18,181,818股,约占公司目前总股本的0.42%-0.84%。环旭电子除大股东持股之外的流通股占总股本22.62%,本次回购比例较高。股份回购用于员工持股,展示董事会对公司发展信心。

加深多产业链、全球化布局,分散贸易战风险。公司欧洲、美洲、国内合资厂均处于产能储备期,全球布局策略明朗化,预计将于明后年进一步提升市场服务能力,以争取更多市场份额。主要生产布局:1)配合消费电子客户建立新产线。2)与高通签订合作备忘录,今年有望就共研的新产品设立合资公司。3)与中科曙光合资成立子公司,致力于生产安全可控服务器产品。4)工业类产品,在墨西哥就近建立生产据点,服务新客户。5)汽车电子,公司在美洲、亚洲已有据点,在欧洲建设据点以更好服务当地客户。2018年8月,全资孙公司收购收购位于波兰的标的公司ChungHongElectronicsPolandSP.Z.O.O.,加快全球化EMS工厂布局。6)深圳、昆山扩产旨在服务非SiP客户。7)1月29日,环旭公告计划在大亚湾扩产,主要生产视讯控制板、收银机、服务器主板、新型电子产品等产品,计划总投资不低于13.5亿元,其中固定资产投资不低于10亿元。

调整盈利预测,维持增持评级。虽然环旭电子消费电子及通讯业务毛利率较低,但是公司SiP工艺在苹果产业链的优势显著,在服务器、存储、工控等领域的全球布局也值得期待。根据环旭电子2018年业绩快报,由于扣非利润低于预期,将2018年归母净利润预测从12.8下调至11.8亿元。根据环旭在新SiP业务的进展,将2019/2020年收入预测值从348/389亿元上调至397/462亿元,同时对于扣非利润采取保守预计,将2019/2020年归母净利润预测从14.5/16.1亿元上调至14.7/17.2亿元,当前股价对应2019年PE仅16倍,维持增持评级。