12月22日，中国电力企业联合会(简称中电联)在北京举行电动汽车与储能分会成立大会，中电联副理事长、协鑫集团董事长朱共山出任该分会执行副会长。

电动汽车与储能分会的成立由中电联第六届理事长第六次会议审议通过，中电联担任会长单位，中电联专职副理事长王志轩兼任分会会长。在该分会中，协鑫集团、国网电动汽车服务公司担任执行副会长单位，南方电网公司、国家能源投资集团、国家电力投资集团、中广核集团、中国铁塔公司等14家企业担任副会长单位。

作为中电联的主要专业分会之一，电动汽车与储能分会将致力于打造成为行业顶级的政策研究平台、专业服务平台、沟通协调平台、行业智库平台、培训和宣传平台，推动电动汽车智慧充电、智慧出行与智慧能源协同发展，关注储能技术发展及应用，全面支撑能源互联网建设。

近年来，以锂离子和液流电池为代表的主流储能技术飞速发展，电动汽车就是一座座微型的储能电站，动力电池还可以进行梯级利用，建设大型储能电站，与绿色能源的发展形成了显著的“互补效应”。这正有力推进能源开发利用方式实现根本转变，让电力的跨时空分配调节成为可能，支撑光伏发电、风力发电等新能源成为新一代电力系统的主力电源。

“特高压解决的是‘电从远方来’，储能解决的则是‘电从身边取’。二者的完美结合，正加快推进交通运输业的‘电代油’进程，解决困扰新能源已久的消纳难题。中电联是中国电力行业规模最大、最为权威的行业组织，依托中电联平台成立的电动汽车与储能分会，意义重大，必将成为电动汽车与储能产业发展的里程碑。”朱共山在成立大会致辞表示，“协鑫集团正在从固定能源供应商向能源综合运营服务商转型，愿与同行企业共同实现多能发电、储能、智慧微网、与大数据等的结合，加快先进技术应用、商业模式创新，为电动汽车与储能事业的发展贡献力量。”

德赛电池:受益电池续航力累进需求,3Q业绩增速超预期

德赛电池 000049

研究机构：申万宏源 分析师：杨海燕 撰写日期：2018-10-17

事件:德赛电池1-9月营业收入约117亿元,同期增长50.29%;归母净利润2.51-2.89亿元,同比35%-55%。3Q单季营收54亿,同比增长73.24%,归母净利润1.18-1.55亿元,同比65%-116%。

手机硬件创新乏力,电池续航性能提升为刚需。2018年手机三大创新趋势分别为全面屏(or大屏幕)、大内存、光学创新,这三者均需电池续航能力提升。2018年三款iphone新机表面上创新乏力,以性能提升为主,而续航能力提升既是前提也是主要卖点之一。

IphoneXS使用时间分别比iPhoneX最长增加30分钟,iPhoneXSMax、iPhoneXR使用时间比iPhoneX最长增加1.5小时。国内手机品牌同样受电池技术限制,提升电池容量仍为提升续航航力主要方法。若异形电池或双电芯设计普及,已具有封装及BMS成熟供应能力的德赛电池将打开长期成长空间。

受益于国外客户新谈品发布。iPhoneXS首次使用单个L形电池,而iPhoneXR、XSMax沿用iphoneX的双电芯。德赛电池迎来三大利好:1)新品价值较传统单颗大电池大幅提升。2)IphoneX推迟于2017年10月发售,而今年高价值量产品按正常时点量产,因此增量业绩提前体现。3)BMS供应份额大幅提升,向封装供应比例靠拢。

受益于国内手机客户成长。德赛电池是HOV等国内手机品牌重要供应商,上半年智能手机出货下跌行情,1Q-2Q华 为分别出货3933、5423万只,同比增长14%和41%;OPPO、VIVO维持正增长。受益于此,德赛电池1Q、2Q营收分别同比增长30%、40%。

新能源电池业务聚焦BMS,短期以减亏为导向。在大型动力电池业务领域,成功导入ISO26262等国际车规体系,2017年实现营业收入0.76亿元,同比增长183.43%,但经营效果尚不理想。2018年上半年,新能源业务处于产能和人员调整期,后续将聚焦BMS。

2018年9月,公司控股股东德赛集团向惠州新源提供3,000万元的财务资助,未来12个月内增加不超过3,000万元的财务资助,在去杠杆背景下有效缓解公司经营资金压力。

上调盈利预测,上调至“买入”评级。三季报业绩略超预期,根据德赛电池新品单价提升、供应份额提升及新品提前量产三大利好因素,将2018/2019/2020年收入预测从年初预计的151/163/181亿上调至159/182/210亿元,归母净利润预期从3.4/4.1/4.6亿上调至3.9/4.7/5.2亿。当前股价对应2018/19年市盈率12X/10X,远低于2017-20年净利润CAGR20%,PEG仅为0.6,以PEG0.8为参考估值,上升空间33%,上调至买入评级。

东旭光电:扣非净利润增长43.83%,新产品批量化持续推进

东旭光电 000413

研究机构：山西证券 分析师：张红兵 撰写日期：2018-09-05

公司于2018年8月30日晚发布《2018年半年度报告》。2018年上半年公司实现营业收入111.30亿元,较上年同期增长128.24%;实现扣非归母净利润8.11亿元,较上年同期增长43.83%。

事件点评

营业收入增长128.24%,扣非归母净利润增长43.83%。1)2018年上半年,公司实现营业总收入111.30亿元,较上年同期增长128.24%;实现归母净利润8.58亿元,较上年同期增长34.64%;实现扣非归母净利润8.11亿元,较上年同期增长43.83%。2)第二季度单季,公司实现营业收入64.64亿元,同比增长146.89%,环比增长38.53%;实现扣非归母净利润4.20亿元,同比增长56.17%,环比增长7.42%。3)公司营业收入主要由六部分业务贡献,分别为光电显示材料、成套装备与技术、新能源汽车、石墨烯产业化应用、建筑安装及电子通讯产品,各项业务毛利率分别为21.69%、21.25%、19.82%、59.12%、3.52%及2.11%;公司综合毛利率为18.94%,较上年同期减少9.12个百分点,综合毛利率下降的主要原因为业务结构改变,低毛利率产品占比有所上升。

光电显示材料业务稳步推进,新产品陆续实现批量供货。1)2018年上半年,公司光电显示材料业务实现营业收入21.62亿元,较上年同期增长83.71%,营业收入占比为19.42%,较去年同期减少2.34个百分点。2)公司拥有郑州、石家庄、芜湖、福州、营口五大液晶玻璃基板生产基地,全面覆盖了G5、G6和G8.5代(兼容8.6代)TFT-LCD液晶玻璃基板产品,公司至今已拥有20余条液晶玻璃基板产线,量产产能稳居国内第一、全球第四。报告期内,公司福州两条G8.5高世代玻璃基板产线运营情况良好,产销两旺,公司高世代玻璃基板产品市占率提升。3)报告期内,公司以旭虹光电为实施主体的“曲面显示用盖板玻璃生产项目”进展顺利,已形成年产500万片产能并实现批量供货。4)公司于2017年12月建成第一条第5代TFT-LCD用彩色滤光片生产线,报告期内公司持续推进彩膜产线调试及产品认证工作,目前已取得龙腾光电等客户产品订单,实现批量供货。

新能源汽车业务再下一城。1)2018年上半年,公司新能源汽车业务实现营业收入10.22亿元,营业收入占比为9.18%。2)报告期内,申龙客车累计销售2072台客车,同比增长17.53%,其中新能源客车1696台,占总销售台数的82%,新能源客车销量同比增长33%,新能源汽车稳步增长。3)报告期内,公司与宿迁市政府签订了《新能源汽车项目投资合作协议》,就公司在宿迁市投资30亿元建设年产5,000辆新能源客车和50,000辆新能源物流专用车生产基地项目达成合作协议,新能源汽车业务再下一城。

高端装备。1)2018年上半年,公司成套装备与技术业务实现营业收入36.66亿元,较上年同期增长49.79%。2)报告期内,公司持续与京东方、华星光电、维信诺等在智能化应用领域有需求的集团客户签订装备业务订单,并积极开拓半导体领域高端装备市场。3)报告期内,公司通过收购深圳市三宝创新智能有限公司,实现了公司高端装备制造业务向智能平台机器人领域的延伸。

石墨烯业务产业化、批量化持续推进。1)2018年上半年,公司石墨烯产业化应用产品实现营业收入2,219万元,较上年同期增长3,911.09%。2)公司石墨烯产业化、批量化持续推进。报告期内,公司子公司旭碳新材、明朔科技及碳源汇谷与15家下游石墨烯材料运用企业签署了《石墨烯应用产品战略合作伙伴协议书》,就公司石墨烯电热产品、石墨烯路灯产品、石墨烯防腐涂料等产品进行拓展及销售,合计签约金额达到61,000万元。

投资建议

我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.37\0.41\0.43,对应公司8月30日收盘价5.32元/股,2018-2020年PE分别为14\13\12,维持“增持”评级。

存在风险

光电显示材料新产线投产进度不及预期风险;石墨烯项目进展不及预期风险;新能源客车销售不及预期风险;系统性风险。

银轮股份:再获吉利订单,合作更进一步

银轮股份 002126

研究机构：西南证券 分析师：刘洋 撰写日期：2018-12-13

事件:公司公告与浙江吉利汽车零部件采购有限公司全资子公司威睿电动汽车技术(宁波)有限公司签署BE12纯电动平台液冷板定点合同,预计2021年开始为该平台开发制造冷却板,生命周期内总销售额预计约为11.5亿元。再获吉利订单,合作更进一步。今年5月,公司获得吉利PMA纯电动平台热交换总成的供应商定点合同,我们预计该合同将在量产周期内带来16.9-20.3亿元的收入。加上本次签署的BE12电动平台的液冷板合同,公司今年已获得的吉利新能源车热管理订单达28.4-31.8亿元,预计将在2021年起为公司带来增量营收。公司进入新能源领域以来,已有高低温水箱、电池冷却、水空中冷器等新能源产品,客户包括特斯拉、广汽、吉利等。此次合作是公司在新能源车热管理市场的又一个突破,对公司开拓其他新的同类客户有积极的作用。

商、乘板块同步发展,收入增长稳健。按业务领域,公司在乘用车、商用车及工程机械的业务占比分别为30.0%、50.0%、20.0%。商用车及工程机械方面,公司长期和卡特彼勒、康明斯、三一重工、徐工机械等国内外龙头深度合作,订单充足,增长稳健。上半年商用车及工程机械行业景气度较高,对前三季度业绩有所贡献。乘用车方面,公司近年来正在重点发展,自产品进入通用福特之后,公司再获捷豹路虎的定点合同,热管理业务不断向中高端市场突破。公司前三季度实现营收38.1亿元,同比增长23.4%,归母净利润2.8亿元,同比增长18.1%,毛利率25.0%,同比减少1.3pp。根据业绩指引,公司预计2018年归母净利约3.6~3.9亿,同比增长15.1~24.7%,对应2018Q4单季度净利0.8-1.1亿。

排放标准提升利好尾气处理业务。我国从2017年开始在全国范围内强制执行国五排放标准,并将在2020年执行国六标准。应对国六标准的解决方案中,公司的SCR、DPF、DOC等产品均为必要组件,EGR也将有较大需求。目前公司的后处理客户涉及福田、潍柴、江淮、玉柴、康明斯、纳威斯达等商用车及工程机械厂商。

本土热交换器龙头,成长逻辑逐步兑现。公司是本土热交换器的龙头企业,客户优质,订单充沛,连续十年净利复合增速超25.0%。公司坚定践行产品从单品向总成的发展路径,持续推进客户从自主到高端的全球化布局,量价齐升的成长逻辑正逐步兑现,看好公司中长期的稳健发展。

盈利预测与评级。预计2018-2020年归母净利润3.9/4.6/5.5亿,EPS分别为0.48/0.58/0.69元,对应估值为15倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动风险、乘用车业务开拓或不及预期、尾气减排政策或不及预期、新能源汽车热管理业务或不及预期。

法拉电子:薄膜电容器龙头,布局新能源汽车市场

法拉电子 600563

研究机构：广证恒生咨询 分析师：潘永乐 撰写日期：2018-08-20

事件: 2018年8月11日,公司公布了2018年半年度报告,实现营业总收入8.38亿元,同比增长4.32%;实现营业利润2.57亿元,同比增长12.36%;归母净利润2.15亿元,同比增长13.54%。

点评:

营收增速有所回落,重压之下稳健经营 面对光伏“5.31”新政带来的市场需求萎缩、新能源领域和传统市场激烈竞争带来的多重压力,公司通过产品技术创新、挖潜降耗等各种手段,进一步提升综合实力,实现了整体销售和利润的稳步增长。公司2018H1营收8.38亿元(YoY+4.32%),增速与2017全年(11.60%)相比有较大下降;但由于毛利率提升,归母净利润同比增长13.54%至2.15亿元。我们认为,公司上半年虽然面对多重压力,营收增速有所回落;但整体经营数据依然表现稳健,韧性十足。

毛、净利率同步上涨,盈利能力稳步提高 2018H1公司经营情况良好,经营活动产生的现金流量净额为2.44亿元,财务费用因为汇兑损失减少而下降,变动比例为-814.68%。毛利率与净利率得到同步提升,分别为43.26%和26.25%,与2017全年相比皆有所增长,分别提高0.98pct和0.51pct。因此报告期内,公司盈利能力稳步提高。

薄膜电容器龙头,布局新能源汽车市场 公司有近50年的薄膜电容器生产历史,现已是国内薄膜电容领域的绝对龙头企业。公司产品广泛应用于照明、家电、通讯、电力、工业控制和新能源(光伏、风能、汽车)等多个行业。2018H1全球电动化趋势加速,薄膜电容需求大幅上涨,同时多用电解电容器的A00级乘用车占纯电动乘用车比例下降,多用薄膜电容器的A0级以上乘用车占比逐步上升,因此车用薄膜市场需求巨大。作为国内该领域的龙头,随着薄膜电容渗透率的提升,公司将有望持续受益。

持续加大研发投入,提升公司核心竞争力 2018年上半年,公司继续持续加大研发投入,研发支出3541.79万元,同比增长11%。在研发方面,公司主要针对市场发展趋势及要求,加大了对新能源用薄膜电容器的研发力度,提高了产品的整体技术水平以及加快了量产的速度,继续稳固公司在薄膜电容器领域的龙头地位。

盈利预测与估值:

我们认为公司主要产品薄膜电容器在新能源汽车领域的增长有望对冲光伏领域的下滑,考虑到公司产品结构调整的因素,我们测算公司18-20年EPS分别为2.01、2.16和2.34元,对应23.41、21.78和20.17倍PE,首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示:

薄膜电容器在新能源车领域应用不及预期;下半年光伏需求下降超出预期;公司抗风险能力等。

汇川技术:三季报符合预期,新业务收入快速增长

汇川技术 300124

研究机构：联讯证券 分析师：韩晨,夏春秋 撰写日期：2018-10-26

业绩符合预期,新业务发展较好

2018年前三季度,公司实现营业总收入39.39亿元,较上年同期增长25.86%;实现归属于上市公司股东的净利润7.94亿元,较上年同期增长9.80%;公司新业务齐头并进,保持快速发展,其中轨道交通业务销售收入同比增长57.25%;工业机器人业务销售收入同比增长72.87%;工业视觉业务销售收入同比增长57.98%。

新能源汽车板块潜力大,收入占比持续提升

2018年前三季度,公司新能源汽车业务实现销售收入4.45亿元,同比增长19.44%,维持较好增速。公司将继续按计划推进乘用车客户市场,针对国内乘用车客户,公司以电控、电源、动力总成产品为切入点,聚焦核心客户和有价值的项目。针对国际乘用车客户,以部件为突破口,利用中国供应链与快速响应优势,寻找项目机会。公司正在开发第三代动力总成产品,预计年底会推向市场。

通用自动化业务稳扎稳打,向细分行业拓展

2018年前三季度,通用自动化业务实现销售收入18.25亿元,同比增长32.87%,实现了快速增长,但短期受到毛利率下滑及期间费用增加影响,利润没有同水平增长,影响了公司整体业绩。工业自动化的进程正在我国快速推进,国产替代进程紧迫,市场空间巨大。作为少数掌握核心技术、拥有研发能力的内资企业,公司未来市占率必将进一步提升,看好公司未来在通用自动化版块的持续发展能力。

投资建议

预计2018-2020年营收分别为60.53亿元、75.37亿元和90.38亿元;归母净利润分别为11.64亿元、14.33亿元和17.28亿元,EPS分别为为0.70元、0.86元和1.04元,考虑公司国内工控行业龙头地位,进口替代市场空间巨大,维持目标价30.8元,给予“买入”评级。

风险提示

下游智能制造需求放缓,影响公司通用业务增长;新能源汽车销量不及预期,影响公司产品销量。

阳光电源:股权激励彰显信心,储能领域未来可期

阳光电源 300274

研究机构：上海证券 分析师：张涛 撰写日期：2018-12-17

公司动态事项公司发布2018年限制性股票激励计划,拟以每股4.66元的价格授予限制性股票900万股,占公司股份总额的0.62%。

事项点评业绩承压,毛利率微涨受“5.31光伏新政”冲击,国内前三季度光伏发电新增装机3454.4万千瓦,同比下降19.7%。其中,光伏电站1740.1万千瓦,同比减少37.2%;分布式光伏1714.3万千瓦,同比增长12%。公司作为国内光伏逆变器龙头企业,受政策影响明显。公司2018前三季度实现营业收入56.45亿元,同比下降15.01%,实现归母净利润6.07亿元,同比下降19.16%。其中第三季度实现营业收入17.49亿元,同比下滑43.58%,环比下滑20.14%。上半年光伏产品价格大幅下降,公司上半年综合毛利率29.34%,较2017年上升2.08pcts, 主要考虑为海外业务拓展加速以及国内扶贫和领跑者项目进展顺利。2018年上半年,公司在四川、重庆、山西、湖北、河南、安徽6个省份8个县区开展多个光伏扶贫示范项 目,项目总装机容量为164.428MW。截止2018年上半年,阳光电源累积光伏扶贫项目 超过1GW,帮扶超过10万贫困户、1200个贫困村脱贫致富。

储能市场发展加速,未来可期全球储能市场规模不断扩大,增长速度持续提升。2018年上半年,全球新增投运电化学储能项目的装机规模为697.1MW,同比增长133%,中国新增投运电化学储能项目的装机规模为100.4MW,同比增长127%,占全球新增规模的14%。2016-2017年公司蝉联国内锂电池储能装机第一。公司立足国内市场,积极拓展海外市场,储能业务有望高速增长。

股权激励计划彰显信心公司发布2018年限制性股票激励计划。本次激励计划首次授予部分涉及的激励对象共计142人,包括公司董事、高级管理人员,中级管理人员和公司核心技术(业务)骨干,拟以每股4.66元的价格授予限制性股票900万股,占公司股份总额的0.62%。本次授予股票分3年期解锁,分别解锁30%,30%和40%。考核年度为2019-2021年,解锁要求同时满足公司层面和个人层面的业绩考核要求。公司层面考核要求以2018年业绩为基准,2019-2021年营收增速不低于20%、40%、60%,或者净利润增速不低于15%、30%、45%。个人层面考核分五档,第三档及以上方可全额解锁当年部分。

股权激励关键在于股权的增值和兑现,归属感较强。经过合理预测并兼顾计划的激励作用,本计划设立了公司层面和个人层面的考核目标,建立企业的利益共同体,彰显对公司未来发展的信心。

盈利预测与估值我们预测公司2018、2019、2020年营业收入分别为91.87亿、104.85亿和126.85亿元,增速分别为3.39%、14.12%和20.99%;归属于母公司股东净利润分别为9.67亿、11.42亿和13.66亿元,增速分别为-5.63%、18.14%和19.60%;全面摊薄每股EPS分别为0.67、0.79和0.94元,对应PE为13.97、11.82和9.88倍。首次覆盖,给予 “谨慎增持”评级。

风险提示产品价格大幅波动,海外拓展情况不及预期,政策调整等。