宁夏建材:业绩增长主因价格提升,关注下半年基建发力

宁夏建材 600449

研究机构：国信证券 分析师：黄道立 撰写日期：2018-08-23

收入下滑16.88%,归母净利润增长26.07%,EPS 0.30元/股 2018年H1公司共实现营业收入16.9亿元,同比下滑16.88%,实现归母净利润1.43亿元,同比增长26.07%,EPS为0.30元/股;其中Q2实现营业收入13.45亿元,同比下滑10.59%,实现归母净利润2.3亿元,同比增长33.88%。

区域需求不足拖累营收,业绩增长主因价格提升 2018年H1公司销售水泥568.25 万吨,较上年同期减少23.35%,我们测算报告期公司水泥销售吨价格约274元/吨,较去年同期提升23元,同比提升9.16%,价格提升幅度远低于销量下降使得营业收入同比下滑;吨费用约71元/吨,较去年同期提升20元,主因错峰限产导致停工期固定费用增加,管理费用大幅提升43.83%。受益价格同比提升,公司综合毛利率35.61%,较去年同期提升约7.86个百分点;吨净利25.12元/吨,较去年同期提升近10元,净利率约9.5%,较去年全年均值继续提升近4个百分点。

供给侧改革持续深入,公司市占率高 2018年以来供给侧改革持续深入,在淘汰落后产能并严控新增产能背景下,去产能方式由以退为主转为进退并举,积极实施减量或等量置换,区域产能结构有望进一步优化。公司作为宁夏地区最大的水泥、商品混凝土生产企业,占宁夏水泥市场近50%份额,与区域内其他水泥企业相比在产能布局、质量、品牌、资源等方面具有明显优势,同时公司积极开拓民用市场,不断巩固区域市场份额,随着供改深入有望明显受益。

关注下半年区域基建需求,继续给予“买入”评级 7月31日,政治局会议确定坚定实施积极的财政政策和稳健的货币政策,提出加大基建补短板、推动共建“一带一路”向纵深发展等利好政策。上半年宁夏水泥产量累计同比下滑19.44%,固投增速下滑18.4%(全年宁夏固投政府目标为7%),在下半年在基建补短板的大方向下,预计区域基建项目有望加速落地,区域水泥需求有望得到明显回升。预计18-20年EPS分别为0.75/0.83/0.94元/股,对应PE为11.7/10.6/9.4x,继续给予“买入”评级。

风险提示:

(1)区域基建低于预期;(2)区域协同低于预期。