崇达技术:以工匠精神将企业管理做到极致

崇达技术 002815

研究机构：国信证券 分析师：欧阳仕华,唐泓翼 撰写日期：2018-09-18

二十年磨一剑,打造全球小批量板领军

成立于1995年的崇达技术二十余载磨一剑,2016年以前专注小批量板市场。凭借公司产品品质优秀、服务周全、口碑突出,客户规模快速增长,截至2017年客户数量超千余家,年营收规模达31亿元,5年复合增速达26%,位居全球PCB企业第39名,内资PCB第4名。公司下游客户结构分散,海外营收占比突出达77%,公司与包括有艾默生、博世、施耐德、霍尼韦尔等世界500强知名企业都有合作。从产品下游应用领域分类来看,公司产品以通信设备、工控领域应用为主,两者加总占比达70%~80%。

深入解析公司成功秘诀,精益求精是其成功的关键

小批量板具有“多品种、小批量、短交期”,因此很难具备规模优势而做大做强。崇达将小批量板份额做至全球领先,我们深入分析其成功秘诀有三:1)坚持“工匠”精神,对管理精益求精的企业文化孕育核心软实力。2)追求“杰出品质+优秀生产体系”,建立了行业领先的ERP系统和智能的柔性生产线,形成运营核心竞争力。3)重视研发持续投入,技术能力突出形成产业链深度护城河。正是基于以上的核心优势,公司ROE、毛利率、净利率等各项财务指标领先行业,拥有杰出的盈利能力。

2015年开始布局大批量板,目前公司已经进入收获期

全球PCB产业向中国转移加速,2017年中国PCB产值占比达50%以上。公司紧握行业东移趋势,凭借自身多年技术、产品及客户积累优势,2015公司开始布局大批量板,2017年成功战略迈向大批量市场,2018年H1公司大批量板营收占比达69%。公司进一步加快PCB产业布局,一方面收购三德冠布局FPC市场,加快力度推进江门崇达、珠海崇达产能扩充,我们预计公司2020年对应总产能将可达548万平方米,复合增速达25%。

稳步迈向“百亿”崇达,给予“买入”评级

2018年3月公司实施股权激励,彰显公司发展信心,我们预计公司18/19/20年净利润5.97/7.82/10.47亿元,对应PE23/17/13X,未来随着5G起航拉动PCB需求加速周期,看好公司迈向“百亿”崇达,给予“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期。