东山精密:业绩拐点凸现 通信板块助力新蓝图

东山精密 002384

研究机构：安信证券 分析师：孙远峰 撰写日期：2018-10-24

【事件】公司发布前三季度业绩报告,18年1-9月实现营收134.1亿元,同比增28.49%;实现归属于上市公司股东的净利润6.77亿元,同比增82.77%;Q3单季度实现营收61.95亿元,同比增43.62%;实现归属于上市公司股东的净利润4.17亿元,同比增66.07%。同时预计公司18年全年实现归属于上市公司股东净利润10.6~12亿元,同比增101.45%~128.05%。

Q3产品全线布局逐渐落地,迎业绩拐点:根据公司公告,不论从营业收入或是利润端,公司的业务层面均实现了较大幅度地增长,软板业务、Multek以及5G滤波器等产品逐渐落地,业绩拐点凸现。同时,公司单季度经营活动现金流量逐渐转好。软板方面,公司通过部分料号打通国际主流客户的全产品线,盐城基地的顺利扩产做相关产能配套支持,逐渐成为软板行业内主流供应商,为公司的业绩奠定坚实的基础。

5G滤波器新产品业务实现较快增长,通信业务再添板块蓝图:公司近期公告,控股子公司艾福电子获得华为5G陶瓷介质滤波器等产品,金额为2538.08万元,在介质滤波器板块艾福电子为国内领先的供应商,预计将充分受益于5G逐渐落地。公司通信业务板块包含传统基站金属型腔滤波器、陶瓷介质滤波器以及珠海Multek相关的通信线路板,有望成为公司新的业绩增长点。公司此次低价收购Multek,通过Multek平台切入大客户软硬结合板供应体系,进一步提升公司在国际大客户中的份额,同时引进消费电子领域核心客户。在通信领域,Multek主要客户包括思科、诺基亚、爱立信以及IBM等,希望可以通过公司既有的客户结构将Multek引入国内通信PCB领域。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价15.1元。我们预计公司2018年-2020年的营收分别为196.99亿元,240.32亿元,288.39亿元,净利润分别为11.55亿元、16.68亿元、22.28亿元,成长性突出

风险提示:盐城工厂扩产低于预期、消费电子景气度低于预期、新产品突破低于预期等。