玲珑轮胎:又一个崛起中的中国制造

玲珑轮胎 601966

研究机构：方正证券 分析师：李永磊 撰写日期：2018-05-08

1、成本与品质的结合,又一个崛起中的中国制造。

在轮胎近万亿的市场空间中,玲珑轮胎有望凭借成本与品质的优势崛起,成为又一个中国制造的优秀代表,未来三年业绩有望翻倍。在国产汽车领域,公司将随着国产汽车的崛起而快速发展,研发和品牌是公司的核心竞争力,将助力公司在国内市场披荆斩浪。在国际汽车领域,公司已进入大众供应链,后续有望快速放量并进入更多外资品牌,在产品品质过硬的基础上,公司将依靠管理和销售带来的成本优势战胜国际对手。

2、国产汽车崛起,公司研发和品牌优势凸显。

随着国产汽车的崛起,国产轮胎进入配套体系的门槛逐渐降低,中国轮胎企业的市占率不断提高。相比国内对手,公司重视研发和品牌,随着公司多年积累的品质逐渐得到市场认可,品牌溢价加持,未来竞争优势明显。

3、打进大众供应链,戳破高端配套窗户纸。

在国产轮胎品质日益提升的背景下,外资汽车的准入门槛是阻碍国产轮胎企业进入高端领域的一层窗户纸,随着玲珑打进大众供应链,做到主机配套,公司将开始大规模进入高端领域,公司多年积累的品质成果将开始得到认可和变现。2017年度开发大众配套多个项目,包括德国大众、捷克斯柯达、德国奥迪、上汽大众、一汽大众、美国大众和墨西哥大众等。其中部分项目成功供货,成为国内首家供货德国大众的民族品牌。未来公司的竞争对手将升级为国际一流轮胎企业,管理效率带来的成本优势将成为公司的杀手锏,公司的品牌和利润空间将有较大的提高。

4、静候产能释放和配套突破。

公司2017年产能为5614万条。我们预计2018年公司招远工厂增加半钢296万条,全钢30万条;德州工厂增加半钢170万条;柳州工厂2018年增加半钢胎420万条,全钢胎100万条;泰国工厂增加半钢胎400万条,全钢胎80万条,2018年公司产能将达到7110万条,营收增量30亿元。

预计2019年柳州二期投放半钢500万条,全钢100万条;荆门一期投放半钢300万条,全钢50万条,产能达到8060万条,营收增量25亿元。预计2020年柳州二期投放半钢500万条,荆门一期投放半钢300万条,全钢70万条,产能有望达到8930万条,营收增量25亿元。