股指连续三个交易日快速上涨之后，再度进入调整走势。盘面上，热点板块轮番上阵，多空角力十分明显；整体来看，股指在“政策底”确认之后，开始进入复杂的筑底行情中；从历史行情来看，中期反弹行情的底部，往往是主力资金持续买入而形成，因此，对于目前市场主力资金状况进行全面分析，有助于后市的反弹行情的研判。

如果“政策底”代表A股市场未来有没有向好的预期，那么“估值底”则代表A股市场是否具备一定的吸引力或是否存在价值洼地。数据显示，从12个月动态市盈率来看，全部A股的估值水平为12倍，显著低于2005年以来的均值16倍，也低于2015年股灾及2016年熔断的极端情况。估值低是市场的共识，因此，市场继续下跌的空间已经较小，对各方主力资金的吸引力开始逐步显露，已具备长线配置的价值。

在此背景下，各方主力资金的做多情绪开始升温。首先，自今年5月份中旬A股大盘下跌以来，产业资本以要约收购和举牌方式增持入场的动作频频，在侧面也印证了产业资本对当前A股市场上市公司估值的认可。

其次，从7月份开始，跟踪创业板指数、中证500指数和沪深300指数的ETF受到资金青睐，获得净申购；据悉此轮ETF基金的增量主要来源于保险资金。

第三，7月份以来，北上资金单日流向时有反复，但整体来看仍保持净买入，成为A股在震荡过程中的有力支撑。如沪指触及2691点的阶段性新低时，当日北上资金创下一个多月来的单日净买入额新高；

春江水暖鸭先知，从历史经验来看，主力资金积极做多的行为，多数都在中期底部的酝酿期，未来随着政策底和估值底的逐步稳固，市场底也将在主力资金的持续做多中诞生。

除了存量资金在积极入场之外，消息面也显示，后续等待入场的资金也相当庞大；

首先，今年二季度以来，养老金入市步伐明显加快。截至6月底，地方基本养老金委托投资的资金已有3716.5亿元到账并开始投资。与一季度相比，资金到账速度加快，市场预计还有至少1300亿元的资金正在路上。尽管目前养老金入市资金规模有限，但未来养老金将成为A股市场最重要的长期机构投资者。

其次，QFII方面，外管局近日发布的最新数据显示，6月份末，QFII获批额度为1004.59亿美元，较5月份末增加了10亿美元；RQFII获批额度为6220.72亿元人民币，较5月份末增加了62.2亿元。同时，7月份以来，北上资金单日流向时有反复，但整体来看仍保持净买入，成为A股在震荡过程中的有力支撑。

另外，自今年5月份A股首度入摩至今，通过沪股通、深股通北上的资金已经超过500亿元，这意味着首批入摩资金或已就位。而根据MSCI的分布安排，第二阶段的纳入将在今年9月3日生效，纳入比例将从2.5%提高到5%，正式完成A股首次纳入。届时，参照首批资金的流入速度来看，未来两月仍将有千亿元外资进场。

综合来看，随着A股调整进入尾声，政策底和估值底逐步得到市场共识，加上资本市场对外开放程度加大，后续入场资金庞大，中期上涨行情的幅度也值得投资者期待。

笔者认为，A股“估值洼地”优势得到市场认可，主力资金也在紧密行动，后续资金也将复制前期主力的投资逻辑；因此，如何把握后市投资机会，最关键在于观察目前市场中各方主力的操作行为模式；近期，随着中报业绩逐步进入披露期，市场各方关注的机构持仓最新动向也浮出水面，投资者可以从中找到答案。