神马股份:尼龙66量价齐升大幅增厚公司业绩,看好公司长远发展

神马股份 600810

研究机构：太平洋 分析师：杨伟 撰写日期：2018-07-12

事件:公司发布2018年半年报业绩预告,预计2018年上半年公司实现归母净利润3.79亿元,同比增加655%左右,扣非归母净利润3.83亿,同比增加753%左右。其中公司Q2归母净利润2.77亿,EPS 0.63元,同比增加7017%,环比增加173%。公司业绩大超预期。

尼龙66切片量价齐升,公司业绩大增。二季度公司业绩大增,主要是由于公司核心产品尼龙66切片价格持续上涨,2018年Q2均价32422元/吨,环比一季度公开市场报价29978元/吨增加2444元/吨,环比公司一季度成交价25916元/吨增加6506元/吨。公司17年年均切片销量13.5万吨,18年一季度销量37304吨,二季度销量稳中向好,公司切片产品量价齐升,增厚公司业绩。公司一季度成交价低于市场公开报价主要是由于公司下游大客户较多,调价周期有所迟滞,二季度基本调整到市场水平。此外,二季度人民币贬值,对公司业绩产值正面影响。

尼龙66行业景气向上,价格继续看涨。在汽车轻量化以及民用扎带等应用带动下,下游需求持续向好,供给端过去几年供给端过去几年几无新增产能,行业供需拐点到来。17年7月开始,由于行业装置老化及极端天气等原因,核心原料己二腈等不可抗力频发,供给进一步受限,尼龙66切片价格从17年7月20000元/吨上涨至目前32800元/吨。今明两年己二腈新增产能仅有奥升德18年4万吨产能增量以及19年英威达对Butachimie(52万吨)的检修技改增量,新增产能有限,并且检修技改会影响己二腈供应量。行业供需持续紧张,杜邦、巴斯夫、奥升德等海内外尼龙66切片主要供应商纷纷淡季涨价,9月份行业旺季来临,价格有望进一步上涨。工业丝和帘子布下游客户主要为国际轮胎企业,定价周期较长,价格有望在下半年迎来大幅上涨。

切片产能陆续投放,受益平顶山尼龙城大发展。神马股份是国内尼龙66产业链龙头,目前具备尼龙切片产能15万吨,4万吨尼龙切片新增产能目前处于试生产状态,切片产能不断投放。核心原料己二腈与上游供应商长协合作,保障公司发展。在平顶山尼龙城大背景下,尼龙66切片产能有望从目前15万吨提高到30万吨,尼龙66纺丝产能从目前的14万吨提高到20万吨。神马股份作为尼龙材料相关的上市平台,必将快速发展。此外,尼龙化工(己二酸、己二胺和尼龙 66盐)另外 51% 的权益有注入上市公司预期。

盈利预测与投资评级。上调公司2018-2020年归母净利润分别为11、13.2、14.9亿元,EPS 分别为2.49元、2.99元、3.36元,对应 PE 6X/5X/5X,给予“买入”评级。

风险提示:产能投放不及预期,产品价格下跌的风险。