安阳钢铁 600569

研究机构：光大证券 分析师：王招华,沈继富 撰写日期：2018-07-04

2018年Q2业绩已接近历史新高。2017Q3-2018Q1,公司分别实现归母净利9.49亿元、6.24亿元、1.29亿元,2018Q2预计实现归母净利润7.71亿元-9.21亿元,业绩已经接近于2017Q3的历史高点,且相较于2017Q4和2018Q1有了较大幅度的提升,这里一方面得益于国家供给侧改革的深入推进,钢价保持相对高位运行;另一方面公司环保提升成效显著,持续降本增效,限产影响逐渐减弱,产销量呈增长态势。

定增募资降低负债,资本结构有望改善。2018年5月14日,公司发布定增预案,拟向控股股东安钢集团非公开发行股票,募集资金不超过25亿元,将全部用于偿还银行贷款及其他有息负债,目前已得到河南省国资委批复和股东大会通过。若本次定增成功实施,预计财务费用将降低1.1亿元/年,资产负债率有望下降7.6个百分点至71.1%。

行业震荡市背景下,现金流优异和内生式增长的公司尤其值得重视。我们一直强调,2018年钢铁行业需求总体预计持平,但是供给具有弹性,这会使得行业整体呈震荡行情。安阳钢铁是为数不多连续5年自由现金流为正的钢厂,2018年公司粗钢产量计划增长21.4%至903万吨,增幅在国内上市钢厂居于前列。这样的公司在震荡市背景下尤其值得期待。

投资建议:维持“增持”评级。基于2018年上半年公司业绩靓丽,超出市场预期,以及钢价较为坚挺的表现,我们小幅上调2018-2020年的盈利预测,归母净利分别为20.69、20.20、19.86亿元(前值为18.68、18.72、19.00亿元),对应EPS分别为0.86、0.84、0.83元/股(前值为0.78、0.78、0.79元/股),目前股价对应2018年PE仅4.3倍,维持“增持”评级。

风险提示:1)环保限产力度加大,公司产量下降的风险;2)公司存在搬迁的可能性;3)钢铁需求不及预期,钢价下行的风险。