据报道，供给方面，在当前环保力度下，草甘膦产能大幅扩张已无可能，甚至存量产能在环保压力下供给也受极大制约；需求方面，在南美17/18种植季遭遇的罕见大旱导致大幅减产的刺激下，大豆、玉米等农产品价格大幅上涨，18/19种植季面积将有望显著提升，而草甘膦需求亦有望稳步回升。此外，鉴于环保的高压政策，本次草甘膦的底部复苏较以往因短期冲击造成的涨价将更具有持续性，行业盈利中枢有望进一步提升。

新安股份:Q2业绩预计4.6亿,看好有机硅景气继续上移

新安股份 600596

研究机构：安信证券 分析师：张汪强,袁善宸 撰写日期：2018-07-11

事件:公司发布2018年业绩预增公告,预计上半年7.1-7.3亿元,测算Q2业绩4.5-4.7亿元,环比增73%-88%。

有机硅景气提高是利润增长主因。根据百川资讯,Q2有机硅DMC价格从Q1均价2.9万元上涨到Q2均价3.3万元。硅油从3.18万元涨至3.8万元。有机硅产品大幅涨价带动公司二季度业绩大幅释放。

有机硅行业供需逻辑好,长期景气上行逻辑不变。根据wacker报告,有机硅全球年增速5%,相当于13万吨DMC。供给上根据行业调研,全球2019年底之前无新增产能。有机硅产品多有独特性能,下游可替代性差,看好有机硅供需格局进一步趋紧,价格有望进一步上行。

星火7月检修,有机硅望淡季不淡。有机硅7月份是淡季,根据百川资讯,有机硅星火22.5万吨DMC(全国产能占比15%)将于本月15日全部停车,供应量大幅缩减下有机硅大概率走出淡季不淡行情。

投资建议:预计2018-2020盈利分别为18亿,21亿,27亿元,EPS分别为2.56,3.03,3.81元。对应PE6.6,5.6,4.4倍。给予买入-A的投资评级,6个月目标价为22元。

公司磷产业链(磷矿、磷酸盐、草甘膦)目前的业绩贡献整体有限,公司草甘膦一期7万吨产能项目的环保技改,已于2018年5月份基本完成,现在已投产;2017年3季度均价2.28万元/吨,2018年7月以来,报价在2.75万元/吨,即使考虑成本的部分增长,三季度预计能够实现一定的盈利贡献;

磷矿-磷肥存在超预期可能

公司磷矿2017年产量607万吨,销量483万吨;今年以来,磷矿石限产力度较大,低品位磷矿价格持续上涨,公司有望充分受益。此前,由于公司产量受到一定的抑制,业绩尚未充分体现。

盈利预测及估值

基于有机硅业务超预期,我们适度上调公司盈利预测(2018年5.9亿到6.3亿),且随着磷矿及草甘膦业务的恢复,不排除未来继续上调;EPS2018-2020年分别为0.87元,1.30元,1.53元,对应的PE分别为13.8倍、9.25倍和7.8倍,当前价格低于年初定增价格,维持买入评级。