银轮股份:收购江苏唯益、打开新的成长空间

银轮股份 002126

研究机构：平安证券 分析师：王德安 撰写日期：2018-06-13

协同效应明显,打开新的市场空间:公司拟以4600万收购江苏唯益57.2%股权,江苏唯益主要产品为多种类换热器,并且具备ABS美国船级社认证、DNVGL挪威船级社认证、汽车行业TS16949认证,团队成员具备深厚行业背景,主要应用领域为中央空调、船用、壁挂炉等,客户为格力电器、江苏天舒、江苏双志、LG等。公司收购完成后,钎焊技术工艺能够与唯益客户关系产生协同效应,促进公司快速发展,实现产品进口替代,打开空调领域全球约70亿、船用100亿市场空间,贡献新的增长点。

布局新能源热管理,受益行业快速发展:公司布局新能源热管理电池水冷板、冷却器、水箱等产品,单车配套价值量升级为传统车产品的1.5-2倍,发挥在工艺、质量控制、设计匹配上的优势,持续拓展新订单,预计2018年新能源业务有望翻倍,实现8000万-1个亿左右收入。客户方面公司依托在传统车领域客户资源,新能源产品预计将快速实现多个客户的配套。

单品向总成升级,顺应模块化趋势。公司通过收购、自主研发等方式逐渐从供应单品到供应冷却模块,单品价值从100元升级到500元,顺应模块化供货趋势,抵挡商用车周期影响,乘用车领域配套单车价值也在逐年提高,成长空间较大。

盈利预测与投资建议:公司产品布局优异,未来几年订单有序释放,有望保证持续性增长。维持原有业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为0.51、0.64、0.80元,维持“推荐”评级。

风险提示:1)乘用车景气度不及预期,乘用车市场如果增速下滑,预计公司业绩将会受到影响2)新品拓展不及预期,公司新品配套量产如果不及预期,将会影响明后两年收入3)重卡断崖式下滑,重卡销量不及预期将导致公司重卡领域业务受到影响,影响收入及利润。