兴业银行:营收增速回升,利润增速平稳

兴业银行 601166

研究机构：中泰证券 分析师：戴志锋 撰写日期：2018-01-17

营收增速回升、全年净利润增长平稳。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年营收、归母净利润分别同比增长-16%/-16%/-13%/-11%;7%/7%/7%/6.5%。

资产同比增速放慢(与16年资产高基数有一定关系)。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年资产总额环比增长2.4%、2.5%、0.3%、0.2%;同比13.9%、11.8%、10.1%、5.5%。

不良率1.59%,环比微降1bp。兴业银行17年全年不良率平稳、前3季度均为1.6%,资产质量在股份行中表现优异。

其他:1、营收环比6%,暂无法判断是否由净手续费环比增长的季节性因素带来,兴业银行净手续费一般在2季度、4季度环比正向增长。2、营业利润、利润总额、归母净利润分别环比下降39.6%、40.7%、34.3%,其中营业支出较3季度增长较多,原因之一为3季度拨备计提较少,4季度加大了计提力度。

投资建议:公司17E 18E PB 0.96X/0.88X;PE 6.69X/6.09X(股份行PB 1.04X/0.93X;PE 8.02X/7.51X),公司目前估值便宜,资产质量优异,管理团队优秀,市场化程度高,但业务发展方向尚在探寻,建议投资者积极关注。

风险提示:经济下滑超预期。