应流股份:核电设备、“两机”叶片有望放量,受益核电、军民融合大发展

应流股份 603308

研究机构：中泰证券 分析师：笃慧,王华君 撰写日期：2018-05-10

应流股份:核电设备、“两机”叶片有望放量,受益核电、军民融合大发展。

1)公司是高端装备核心零部件(铸件)优质民企龙头,“两机”叶片核心技术处于领先地位,受益核电、军民融合。2)公司遵循“产业链延伸+价值链延伸”发展战略,重点发展“两机”(航空发动机、燃气轮机)等航空国防领域高端产品,在核岛核心设备产品基础上发展核能新材料、新设备。公司核电设备、两机叶片有望放量,未来受益核电、军民融合大发展。3)公司传统业务:油气和工程机械铸件业务受益行业回暖,盈利能力回升。

核电行业:三代核电机组有望批量建设,未来3年核电设备空间大。

1)2020年我国计划实现5800万千瓦投运、3000万千瓦在建的目标,2018-2020年年均投产6台核电机组,长远来看我国核电发展潜力大。2)首台AP1000装料获批,三代核电机组有望进入批量建设期。目前运行和在建有3000万千瓦的缺口,预计未来3年核电设备空间年均约800亿元。3)核废材料处理是核电产业链重要环节,我国起步晚需求迫切。我们预计“十三五”期间,核废料处理运营费用将超过90亿元/年。在核电运行产生的乏燃料处理环节,将催生出共150亿元的市场空间。

核电设备:应流股份核电设备零部件及新材料受益三代核电建设。

1)公司作为目前国内极少数可生产第三代核电技术泵壳的公司,明确提出将加大核电产品的开发,公司将充分受益于核电主题投资。2)我们预计公司核电设备产品主泵泵壳、爆破阀、堆内构件、金属保温层等“十三五”期间总市场空间达到135亿元,平均27亿元/年。3)公司核电中子吸收材料未来有望实现进口替代,有望带来新的增长点。

军民融合:“两机”叶片将受益军民融合,打开成长大空间。

1)2016年工信部启动飞机发动机和燃气轮机重大专项,加快我国“两机”叶片的国产化进程,同时军民融合上升为国家战略,各项扶持政策出台。2)携手中航工业、GE加快航空装备领域布局,打开成长空间。2017年某型号航空发动机高温合金叶片已有部分产品开始交付;多种航天发动机高温部件批量交付。3)公司持续收购优质标的(德国SBM公司、嘉远智能、天津航宇等),拓展航空零部件产业。4)对标PCC:PCC盈利能力强劲,已与中航工业、GE等企业在“两机”零部件领域合作。若公司能形成对PCC部分产品替代,有望打开成长空间。

传统铸件业务:油气、工程机械、矿山机械下游复苏,公司业务明显回暖。

1)油气设备零部件受益全球油气价格中枢抬升、需求回暖。2)乘工程机械复苏之风,工程和矿山机械零部件趋势向上。

公司有望受益于核电和“两机”叶片的快速拓展、受益传统油气及工程机械行业复苏:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.30、0.51、0.81元,对应PE为52x、31x、20x。维持“增持”评级。