方大化工:化工军工双发力,业绩大幅超预期

方大化工 000818

研究机构：太平洋 分析师：刘倩倩,马浩然 撰写日期：2018-04-12

事件:公司发布2018年一季报,一季度公司实现营业收入9.07亿元,同比增长29.71%;实现归属母公司净利润1.28亿元,同比增长338.22%;实现基本每股收益0.19元。

点评:

一季度业绩大幅超预期,化工业务为业绩增长主因。公司一季度实现归母净利润1.28亿元,超出预增公告1.2亿元上s限,大幅超市场预期。

公司一季度净利润增长主要来自化工业务,化工产品较去年同期量价齐升,带来收入和毛利率均有大幅度增长,我们估计一季度化工业务净利润同比增长约两倍。我们认为,公司化工产品量价有望在未来两年维持高位,与同类上市公司相比公司毛利率尚有增长空间,化工业务将是公司近两年一大盈利增长点。

公司收购的两家军工子公司自2017年四季度开始并表,我们估计军工业务2018年一季度贡献净利润约0.12亿元。根据公司目前军工订单情况,预计两子公司有望在今年释放良好业绩,2018年实现全年并表,将为公司带来业绩大幅提升。

战略合作“二一四所”,加码军工电子深度布局。4月8日公司与中国兵器工业第二一四研究所签署《全面战略合作协议》。“二一四所”是兵器工业集团直属的微电子技术和应用研究所,是首批科研院所混改试点单位之一,在军工电子技术及科研上的具备丰富的经验与顶尖的技术。根据战略合作协议,“二一四所”在集成电路、芯片业务等相关业务方面与公司形成技术合作、共同研发,公司则以自身的平台优势协助“二一四所”实现资产优化、产业整合。我们认为,此次战略合作,将提升公司在集成电路和芯片设计制造实力和研发能力,提升公司军工电子综合竞争力,为公司后续深度布局国防信息化领域奠定坚实基础。

更名“航锦科技”,员工持股、高管增持及股份回购彰显公司发展信心。公司近期更名“航锦科技股份有限公司”,已完成工商登记手续,我们认为更名反映公司转型军工电子高科技企业的决心。公司在近期顺利完成第一期员工持股计划和高管增持计划,同时公司于2018年2月公布股份回购计划,体现了对公司长期价值的信心。

盈利预测和评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策,迎来量价齐升的快速增长期;军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为5.20亿元、6.99亿元、8.63亿元,EPS分别为0.75元、1.01元、1.25亿元,对应当前股价的PE分别为17.42倍、12.96倍和10.49倍,维持“买入”的投资评级。

风险提示:化工行业景气度波动;军工子公司业绩不达预期。