自今年1月底创下恒生指数创下33484.08点的历史新高以来，港股便陷入震荡调整。4月以来，南下资金流入节奏放缓，显示出当前投资情绪较为谨慎。不过，在公募基金看来，港股后市仍有较大上涨空间，相较于去年港股单边牛市，当前建仓时点或更为有利。

三大因素奠定港股牛市基础

在刚刚过去的2017年，恒生指数以35.99%的年度涨幅领跑全球主要市场。今年以来，港股波动明显加大，并于近期一度跌穿3万点大关。很多投资者不禁质疑，港股牛市是否已经结束。

“实际上，港股在2017年的走势与2009年很类似，都是经历了一轮剧烈调整后再出现报复性反弹。但回顾过去4年的历史数据发现，波动才是港股市场的常态。”上投摩根张淑婉表示。

张淑婉认为，经过近期的震荡调整，港股未来一年的市盈率大概为11.67倍，低于过去10年的均值12.7倍，与2017年年初的水平相当。这意味着，港股上市公司过去一年的盈利增长与股价上涨相匹配，整体估值水平并未显著提高，也预示着当前港股存在继续走牛的基础。

近日，南下资金回流，被部分投资者视为港股趋势扭转的风向标，但张淑婉认为，一旦市场回暖，这些资金还将“卷土重来”。另外，资金加速流入，也将为港股提供充足的流动性。数据显示，截至3月末，今年以来净流入我国香港地区的资金已超过去年整体规模。

最后，“同股不同权”制度落地，也是港股持续走牛的一大有利因素。“修改上市规则以后，很多代表经济发展方向的优质创新企业会来港上市，这会大大提升香港资本市场的活跃度和吸引力，为长久的牛市打下坚实基础。”张淑婉说。

聚焦“黄金赛道”优质公司

从投资方向来看，张淑婉倾向于符合产业发展趋势和政策导向的行业，从中挖掘优质龙头企业，争取超额收益。

“外资往往会倾向于大市值公司，但从我们主动管理的角度来看，还要分析公司是否具备长远向好的发展趋势，以及是否受到国家政策支持。以电信和消费行业为例，在资费受控及消费者习惯改变的影响下，对前者的投资策略趋于保守；在消费升级大趋势下，后者具有更好的投资前景。”张淑婉表示。

以保险行业为例，在张淑婉看来，行业整体持续受益于消费升级，寿险公司内含价值按年增长15%甚至更高，且其在利率上升的环境下投资收益率获得不断改善。此外，伴随外资对于保险行业认知度和认可度的提升，这一板块也将成为资金流入的主要选择方向之一。

从建仓策略来看，张淑婉表示，她会遵循成长性与估值相匹配的原则，参考研究员个股目标价预期，分批买入，同时控制仓位。若优质个股的阶段性调整已比较充分，则会逢低加大买入力度。