柳工:公司业绩加速释放

柳工 000528

研究机构：东北证券 分析师：刘军 撰写日期：2018-04-17

1、工程机械维持高景气度,驱动公司业绩持续快速增长。2018年一季度行业累计销售挖掘机6.0万台,同比增长48%,根据公开报道公司一季度挖掘机产销突破4000台,同比增长近100%;据草根调研了解,不仅是挖掘机,包括起重机、装载机等产品今年继续维持较高增长速度,行业高景气度进一步驱动公司业绩向好。

2、一季度业绩验证行业盈利加速释放逻辑。一方面是行业高景气度下的销量持续快速增长带来的规模效应,一方面是公司装载机品种自去年十月开始提价带来的利润弹性,同时再叠加历史遗留问题处理已经接近尾声,今年公司业绩将开始进入加速释放期,公司一季度盈利增速远高于产品销量增速则进一步验证此逻辑。

3、这轮复苏具有可持续性。a、首先从目前跟踪的小松开工小时数等指标显示正常,表明下游开工情况良好,景气度在持续;b、次轮复苏整体比较理性,没有过多激进销售行为,而且经历一轮周期洗礼后,下游客户的质量和实力都有很大提升,进一步夯实了行业增长的基础;c、通过梳理行业保有量指标,发现其与经济发展的剪刀差仍然存在,在宏观经济仍然有增长的背景目前阶段行业的发展有支撑。

4、重申公司长期投资逻辑。公司作为装载机龙头,经过几十年潜心发展,目前已经发展成具有完整的产品、产业链以及全球战略布局的企业,其内部管理团队年轻、经营风格稳健,具备长期投资价值。

业绩预测及估值:我们上调公司2018-2020归母净利润至8.57亿、10.44亿、12.54亿,PE为12倍、10倍、8倍,综合考虑公司业绩弹性以及估值水平,性价比优势明显,给予“买入”评级。

风险提示:房地产投资大幅下滑,固定资产投资大幅下滑。