百洋股份:教育培训业务持续增长,公司业绩大幅扭亏

百洋股份 002696

研究机构：光大证券 分析师：刘凯,刘晓 波 撰写日期：2018-04-08

2018年第一季度预计盈利1,100-1,500万元,同比大幅扭亏。

百洋股份近日披露2018年1季度业绩预告,预计公司2018年一季度盈利1,100-1,500万元,同比2017Q1亏损88万元大幅扭亏。2017Q1受汇率及投资亏损增加等原因影响导致公司业绩出现亏损。2018Q1随着公司饲料及生物制品等业务产能的持续释放,尤其是教育培训业务经营业绩的持续增长,归母净利润保持持续增长趋势。

火星时代内生增长:校区扩张+客单价提升。火星时代线下培训课程主要包括UI设计、Web前端、游戏设计、影视后期等8大产品线;31个具体产品、800多门课程,并于2013年开始布局线上教育、2016年底推出在线直播教育。截至2017年底,火星时代15个线下教学中心覆盖全国13个城市。(1)校区扩张:预计火星时代17、18年分别新增4个、5个校区,新增教室60个、130个。17年底火星时代座位总数为1.75万个,18年上半年新增北京校区,预计座位总数达到2.05万个。预计公司17-19年培训学生数为2.56(+22%)、2.79(+8%)、2.93万人(+5%)。(2)客单价提升:火星时代于2017年12月将15门课程的客单价平均提价16%,上调之后生均客单价4600-4700元/月、约2.3万元/年。

火星时代内生增长:产教融合+课程延伸。(1)产教融合:加强校园渠道的建设力度,与百度、阿里巴巴、腾讯等30000多家企业合作支撑学员就业。(2)课程延伸+在线网校:2017年新增VR、直播+录播课程、STEAM编程、艺术留学课程等,课程种类总数达到30余个。在线网校:2017年在线收入有望超过3000万元。我们预计火星17-19年线下培训业务收入为4.90(+22%)、5.70(+16%)、6.43(+13%)亿元;在线教育收入为0.30、0.35、0.40亿元;火星总收入(线下培训+在线教育)为5.35(+31%)、6.16(+15%)、6.92(+12%)亿元。

火星时代外延并购:数字艺术教育产业链横向纵向布局开启。火星时代未来将借助资本平台围绕艺术教育领域(1)横向扩张火星原有业务体系,积极并购整合IT教育、青少年数字艺术教育;(2)纵向延伸STEAM、艺术留学和游学等领域。

业绩预测和估值指标。考虑火星时代并表,我们预计百洋股份2017-2019年归母净利润为1.14、1.85和2.25亿元,2017~2019年EPS为0.49、0.80、0.97元。我们维持百洋股份目标价24.00元,维持“买入”评级。

风险提示:经营管理风险、未能完成业绩承诺风险。