证监会3月底发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》（下称意见），CDR实施细节呼之欲出，将CDR明确为独角兽上市支持路径后，不少大型PE机构、中介机构就在对其中的机会和政策细节给予关注。

CDR政策实施细节

当前的CDR机制存在较强的“试点意味”，且门槛较高。按照意见规定，对于已在境外上市的大型红筹企业，试点企业市值不得低于2000亿元人民币；而对于尚未在境外上市的创新企业，最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或者达到“营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位”等条件。

在业内人士看来，这一条件虽然明确了“独角兽”的门槛，但诸如营收快速增长、国际领先技术等条件仍然规定得较为模糊；因此不排除监管层后续将推出更加细化的实施细则。上述策略分析师表示，“现在准入门槛的线条都还比较粗，在具体的实操中，很可能会有更细的标准出来。”

刘乐飞表示，其相信证监会下一步会公布更多实施细节；事实上，《意见》中的确也曾明确，试点企业的“具体标准”由证监会制定。按照刘乐飞的预期，有关CDR的股票转化、融资功能、交易机制都将成为可能出现的实施细则中。

“从中长期看，CDR试点能否按照监管意图有效落地、实现规模效应和较好流动性，也取决于其执行细节的设计，包括CDR的托管股票来源、能否和基础股票实现自由转化、能否有融资功能、是否有做市商等等，这些都值得市场保持持续关注。”

作为资本市场供给侧改革的一环，CDR的试点将为市场发展提供更多的经验与实践。“CDR制度的引入及实践，是中国资本市场供给侧改革的积极一步，也是中国资本市场进一步国际化的标志。也能为中国未来更深层次的发行制度改革提供有意义的实证经验和理论思考。”

CDR相关概念股

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