中宠股份:募投项目投产打破产能瓶颈,关注国内市场拓展

中宠股份 002891

研究机构：广发证券 分析师：王乾,钱浩 撰写日期：2018-03-21

国内宠物零食领军者,覆盖全球主要消费市场。

公司主要从事宠物零食的生产和销售,系列产品共1,000余个品种,2017年公司实现营收10.15亿元,其中宠物零食、宠物罐头分别占比82%、14%。销售区域方面,公司产品以出口为主、以销定产,同时积极开拓国内市场,2017年公司国内业务收入占比提升至15%。

全球宠物食品市场趋于成熟,国内处于黄金发展期。

全球宠物食品市场规模总体呈上升趋势,根据Statistic的数据,全球宠物食品市场规模由2010年的593亿美元上升至2016年的753亿美元,年均复合增长率为4.05%。国内宠物行业处于黄金发展期,渗透率空间提升广阔,我们预计2022年国内宠物食品市场规模将达到1239亿元,较16年增长约200%。

募投产能逐步释放,积极拓展国内市场。

公司现有的宠物零食、宠物罐头产能利用率较高。通过募投项目,公司产能有望实现快速增长;同时,公司亦通过美国子公司AmericanJerky建设主粮产能。参考海外宠物食品巨头,多品牌策略具有明显优势,公司先后在国内外注册“顽皮”、“Dr.Hao”、“JerkyTime”、“脆脆香”等商标,品牌矩阵、辨识度和认可度正在逐步形成。销售渠道方面,公司覆盖较为全面,有望在专业渠道和线上渠道上持续发力。

投资建议:给予“谨慎增持”评级。

公司募投产能逐步释放推动收入增长,国内业务及品牌开拓值得期待,我们预计2018-20年公司EPS分别为0.92、1.12、1.4元。参考可比公司估值,并考虑公司未来成长性,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。