中原内配:业绩符合预期,加快打造模块化供货模式

中原内配 002448

研究机构：渤海证券 分析师：张冬明 撰写日期：2018-03-01

业绩实现较高增速,股权激励彰显信心。

1)报告期内,公司营收和净利润均实现较高增速,主要原因分析如下:国内方面,一是公司作为国内商用车气缸套龙头,受益于商用车和工程机械市场阶段性复苏,二是主要子公司盈利能力增强,尤其是安徽子公司乘用车业务发展持续向好,以及参股子公司吉凯恩业绩继续保持较高增速,三是公司通过优化产品结构和市场结构,加快技术创新和提效控本,不断提升产品竞争力和附加值;国外方面,北美市场稳步发展,同时收购的IncodelHoldingLLC自2017年二季度开始并表贡献利润。2)根据公司股权激励计划草案,2017-2019年净利润增长率不低于30%、40%和50%(或2017-2018年平均净利润增长率不低于35%,2018-2019年平均净利润增长率不低于45%),显示出公司对未来发展的信心。

全球气缸套龙头,加快打造模块化供货模式。

公司作为全球气缸套龙头,全球市占率达10%以上,为加快打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式,前期公司投资3亿元设立全资子公司中内凯思,并获得德国KS(全球领先商用车活塞制造商)技术和商标授权,有望培育新的业务增长点。

布局汽车电子和智能驾驶等领域,战略转型加速推进。

外延方面,公司不断加快在汽车电子、智能驾驶等方面的布局,加快推进战略转型:一是公司拟与华元恒道等投资设立“中原内配(上海)电子科技有限公司”,主要产品涉及汽车电子零配件、汽车电控系统等;二是通过参股灵动飞扬布局ADAS产业,并推动灵动飞扬由后装向前装市场发展;三是与大河智信合资成立中原智信,有利于提升公司在智能制造领域的地位;四是参股深圳协和聚坤加快孵化军工与智能制造等领域可并购标的。

盈利预测,维持“增持”评级。

我们认为,公司作为气缸套龙头企业,主业稳健扎实,同时股权激励计划彰显未来发展信心。我们预计2017-19年公司实现营业收入15.17/17.33/19.43亿元,同比增长29/14/12%,实现归母净利润2.98/3.54/3.96亿元,同比增长39/19/12%,对应EPS分别为0.49/0.58/0.65元/股,维持“增持”评级不变。