胜利精密:2017H1精密制造业务稳中有升,新能源业务发展迅速

胜利精密 002426

研究机构：安信证券 分析师：王书伟 撰写日期：2017-08-23

事件:公司8月17日发布2017年半年度报告,实现营收73.86亿元,同比增长2.38%;

实现归母净利润3.22亿元,同比降低21.79%;经营性现金流量净额-2.76亿元,EPS为0.09元,ROE(加权)为3.78%,销售毛利率为11.25%,同比降低了0.92个pct。

收购增资外延式扩张,三大业务板块并行发力:据公司公告称,公司从2016年起展开完善产业链式并购,现已布局精密制造、智能制造和新能源业务三大业务板块。

其中智能终端结构模组和智能终端渠道分销与服务2017H1分别实现营收18.72亿元(+18.05%)和45.66亿元(-4.44%),两项业务合计占总营收的87.17%,销售毛利率分别为19.30%和4.65%。智能制造方案集成与设备制造业务2017H1实现营收3.10亿元,占总营收的4.2%,毛利率为46.35%。锂电池隔膜业务2017H1实现营收1.81亿元,占总营收的2.45%,毛利率为32.53%。2017Q1公司实现营收34.16亿元,同比增长0.15%;归母净利润1.42亿元,同比下降26.20%;2017Q2公司实现营收39.70亿元,同比增长4.39%;归母净利润1.80亿元,同比降低17.43%。

精密制造板块稳定增长,盖板玻璃业务有望快速发展:据公司公告称,精密制造业务盈利稳定增长,2017H1实现营收64.38亿元,同比增长1.17%,其中受益于5G技术和无线充电的迅速发展的盖板玻璃增长较快,未来业绩发展空间广阔。此外,公司已发布公告披露拟投资32.85亿元于智能终端3D 盖板玻璃生产研发项目,项目建成达产后,将为公司新增每年 7,500万片3D 盖板玻璃的生产能力,产品主要面向手机面板、汽车中控显示屏、VR 产品、可穿戴设备、智能家居、智能电器等方面。通过持续丰富公司盖板玻璃生产线,公司形成具备大规模同时生产 2、2.5、3D盖板玻璃的生产能力,可迅速提升在手机、笔记本和车载显示器等终端产品的市场占有率,有利于增强公司的抗风险能力。

公司前瞻性布局成果显著,新能源业务发展迅速:公司的智能制造业务目前可为客户提供整体解决方案,在3C 领域的新业务渗透率不断提升,积极拓展出与动力电池、OLED 产线及军工产品等相关的设备与服务。2017H1锂电池隔膜业务营收1.81亿元,同比增长55.49%。公司已建成并贯通8条湿法隔膜产线,基膜设计产能可达4亿平米/年;8条涂覆膜生产线,设计产能可达1.2亿平米/年,位列全国第一。2018年工信部将推行乘用车双积分制度,进而推动国内新能源乘用车销量大幅提升。

投资建议:预计公司2017-2019年的净利润分别为5.90/7.98/9.13亿元,EPS 分别为0.17/0.23/0.27元,分别对应PE 为45/33/29倍。公司在坚持做好传统业务的同时,形成了智能制造和新能源双轮驱动发展,未来前景良好。继续给予公司买入-A 的投资评级,复牌后6个月目标价10.00元。

风险提示:新能源国家政策变动、市场增速低于预期。