航天电器:成本控制效果显著,业绩持续稳定增长

航天电器 002025

研究机构：中信建投证券 分析师：黎韬扬 撰写日期：2017-10-30

事件

25日公司发布三季报,前三季度实现营业收入18.01亿元,同比增长10.57%,归母净利润2.27亿元,同比增长13.90%。

点评

三季度营收同比持平,成本控制效果显著

公司第三季度实现营业收入5.29亿,同比基本持平,归母净利润7832万元,同比增长6.64%。公司应收账款余额增加,使计提坏账准备相应增加,前三季度资产减值损失为5469万,较去年同期增长34%。

公司净利增速高于营收增速,表明公司成本控制效果显著。公司供应链管理不断完善,并自今年上半年开始进行大规模的零部件招标,降本增效成绩明显。公司预计2017年归母净利为2.74亿元~3.13亿元,同比增长5%~20%。

连接器电机主业突出,光通信器件成为新增长点

连接器和电机为公司两大主业,广泛应用于军民两大领域。

公司军品基本覆盖全部军工装备领域,70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户,随着国防装备升级换代速度加快,高端电子元器件市场需求将持续增长;公司民品以通讯、轨道交通、家电、石油市场配套为主,在巩固现有市场的基础上,加大了新市场的开发,产品订货稳定增长,未来将继续深入挖掘通讯市场,横向拓展轨道交通市场,全力开发电力、新能源汽车市场,打造民品市场新的增长点。

公司于2016年6月16日完成对江苏奥雷63.83%股权的收购,拓展了光通信器件业务。借助江苏奥雷的技术资源,公司快速掌握了光电传输一体化产品核心技术,拓展了光通信器件新业务。光通信器件可广泛应用于光通信、数据中心、视频安防监控、智能电网、物联网、医疗传感等众多领域,市场空间广阔。按照江苏奥雷业绩承诺,未来两年净利复合增长率为40%左右,将成为公司新的增长点。

新品研发投入较大,持续发展动力强劲

公司保持不低于销售收入8%的经费投入技术创新、产品研发,为公司持续发展提供支撑。公司持续加大了光通信器件、无线基站光电互连、高速数据传输互连系统、微传输集成一体化、新能源汽车用连接器和精密微特电机新技术、新产品研发投入,新品收入占比高,持续发展动力强劲。

公司为航天十院唯一上市平台,相关优质资产注入值得期待

公司控股股东航天科工集团第十研究院承担了多个型号武器系统的研制生产任务,下属单位涉及机械、电子、电器、化工、冶金等行业,在电源、微特电机、伺服机构、惯性器件、继电器、电连接器、特种方舱等产品研制生产领域具有较强的优势和协作配套能力。2016年,航天十院营业收入超过120亿元,净利润近8亿元。公司是中国航天科工集团第十研究院的唯一上市平台,未来优质资产注入值得期待。

盈利预测与投资评级:业绩有望持续稳步增长,维持增持评级国防装备升级换代速度加快,高端电子元器件市场需求持续增长,公司军品业务稳步增长可期。公司大力开拓通讯、轨交、电力、新能源汽车多领域市场,民品业务有望出现新增长点。公司为航天十院唯一上市平台,存资产注入预期。预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为3.08、3.54、4.08亿元,同比增长分别为18.16%、14.87%、15.05%,相应17至19年EPS分别为0.72、0.83、0.95元,对应当前股价PE分别为30、26、23倍,维持增持评级。