在资本市场基础制度不断夯实，依法全面从严监管持续加强，改革开放呈现新气象的基础上，2018年资本市场的发展将何去何从？资本市场的制度建设将如何完善？市场分析指出，法治化、严监管、促改革或将是主旋律。

多位市场人士表示，在服务实体经济的发展路径中，资本市场的市场化、法治化、国际化改革进程将持续加快，包括《证券法》修订在内的资本市场法律法规体系建设将提速，基础性制度建设将在考量市场承受力的基础上进一步夯实，从严监管趋势难言放松，A股的国际化水平将再上台阶，这些都将加快资本市场强国的建设步伐。

法治建设全面起航 证券法修订值得期待

良法才能促进发展、保障善治。作为资本市场的根本大法，2018年，《证券法》修订的“三读”可期。

自2014年初《证券法》修改工作启动以来，已历时近4年，期间经历了2015年股市的异常波动。目前《证券法》修订草案已经过全国人大常委会二审。在充分考虑我国证券市场实际情况、认真总结2015年股市异常波动经验教训的基础上，《证券法》修订草案二次审议稿聚焦七大市场焦点，包括注册制暂不作规定、执法权限和处罚力度双升级、收购与增持资金应说明“来路”、信息披露升级为专章规定、增加操纵市场等情形、设投资者保护专章作规定、原则规定明确三个层次等。

证监会主席助理黄炜曾在公开场合表明，《证券法》的修订要始终坚持从我国资本市场实际出发。具体而言，要坚定“四个自信”，针对不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度等薄弱环节，健全符合我国国情的资本市场法治，探索形成中国特色的资本市场法律制度。

中国银行业协会首席经济学家巴曙松指出，在讨论《证券法》的修订时，需要考虑新的开放趋势，以及资本市场的实际情况，前瞻性地在《证券法》修订中有所体现。第一，进一步完善互联互通机制不同环节的法律框架，减少境外投资者投资境内证券市场不确定性，为未来中国证券市场更高层次开放提供坚实的制度基础；第二，预留未来境外企业到境内市场发行的空间。

其中第二点在当前的市场环境下显得尤为迫切。近两年来，以互联网、大数据、人工智能应用为主要特征的金融科技创新正深刻影响资本市场，挑战前所未有。一批优秀的国内科技企业受制于VIE(协议控制)架构和现行法律的要求，纷纷出国寻找融资之路。因此，如何把优质企业留下来，迎接科技创新浪潮，需寻求解决办法。

黄炜表示，法律制度要主动跟上科技进步的步伐，积极应对科技发展对市场监管带来的全新挑战，为鼓励并规范科技创新预留制度空间。

具体而言，要厘清通过技术实现的证券交易的金融特性，按照全国金融工作会议提出的所有金融业务都要纳入监管的要求，有针对性地安排监管制度，并为科技金融创新建立必要的容错纠偏机制。同时，要严惩滥用科技之名行金融违法之实的行为，通过对违法行为特征的清晰勾勒，洞穿不断翻新的违法行为的科技伪装。

巴曙松还建议，在A股国际化逐步加快的背景下，合理设定股东大会召开的最低表决权数量，对证券法域外效力进行规定，规定当境外的证券发行和交易行为，损害中国的国家利益、社会公共利益或境内投资者合法利益时，证券法将具体如何适用。

在投资者保护方面，清华大学法学院教授汤欣表示，近期我国由证券律师依靠市场力量推动的民事诉讼在内幕交易案件中遭遇瓶颈，致使此类诉讼案件的数量非常有限。如何突破内幕交易案件的诉讼瓶颈，切实实现补偿投资者损失和震慑不法行为，值得深入探究。