“满满的幸福感，特别踏实。我在2004年第一次买茅台时，就知道价值投资是我的康庄大道。”榕树投资总经理翟敬勇对记者回忆起最近一次、也是人生中第25次到茅台镇的调研，奔腾的赤水河、浓厚的酒香，让他深深沉醉。

从长期来看，投资比拼的是耐力和稳定性。大名鼎鼎的彼得林奇在13年职业生涯中年复合收益率为29.5%，而巴菲特在长达45年的时间中年复合收益率为20.5%。 自2004年第一只阳光私募发行以来，中国的私募基金走过了13年的历程。在投资长跑中，如榕树投资等一批老牌私募已经展现了不凡的实力，他们的五年期收益大幅战胜市场，年化复合收益率可与国际知名对冲基金比肩。

这批优秀的私募投资人从来不是某一年的冠军，但依靠对泡沫的警觉、勤于调研深度思考和抵御住赚快钱的诱惑，累积了不俗的长期业绩。他们与中国资本市场一起成长，对投资的感悟也更贴近中国资本市场。

不贪不惧

A股仅有不到30年的历史，且长期为散户所主导，在情绪向好时极易快速泡沫化，此后往往难免会经历大跌。由于A股的波峰和低谷往往相差甚大，尽管价值投资者通常不择时，但我国本土投资人却不能无视泡沫的存在。逆向投资，不贪恋泡沫，不恐惧深渊，是这些优秀本土投资人的特征之一。

榕树投资总经理翟敬勇说：“投资一定要遵循一个原则，高估时一定要卖。这是我们2008年吸取的最大教训。举个例子，2007初伊泰B股价在1美元左右，2007年10月伊泰B股价涨至16.25美元，2008年再度跌倒1.6美元。如果私募基金经理就这样来回坐过山车，投资者是受不了的。”正因为对泡沫的警觉，翟敬勇在2015年6月全部清仓，躲过了此后的股市巨震。

新思哲也是2015年中期A巨震之前果断降低仓位的私募，保住了2015年的绝大部分收益率。“进入2015年之后，新思哲公司讨论最多的一个话题，就是何时减仓。正因为内心的警觉，市场稍微变化之后，公司能够及时降低仓位。”新思哲公司副总经理李敏生说。

不贪恋泡沫，适时止盈；也不恐惧深渊，在股市最恐慌的时候买入。仅此一招，就可以战胜多数投资人。

2016年1月，上证综指月度跌幅高达22%，面对这样的行情，明达资产毅然选择了高仓位持股。“看到千股跌停，我也会感到恐慌，但仔细想一下，就会冷静下来。上证50板块市盈率仅为10倍，派息率高达3.6%，总市值占到A股的近一半，大盘向下空间非常有限。”公司董事长刘明达说。

新思哲董事长韩广斌说：“我大致能判断顶和底的区间，这并非是因为看技术，而是来自信念，在股市低迷的时候就多买一些，因为我始终相信，只要股市存在，未来上涨就没问题，股市波动就是人性波动，越低迷越便宜越买，这是肯定的。”

2009年由于美国次贷危机冲击，港股市场一度哀鸿遍野，韩广斌果断大手笔买入。“2009年港股行情跌到你不敢相信，2倍市盈率的公司都有，这么低迷的行情，教科书上都没出现过，我们还是信仰价值投资，别人都慌了，我们不能乱。”韩广斌说。

勤于调研 好股票也要好价格

唯有将投资建立在坚实的基本面研究和深度思考之上，才能夜夜安枕。2016年初，明达资产、榕树投资、新思哲和星石投资等私募均开始大手笔买入贵州茅台，这一行为背后并非抱团取暖，而是对贵州茅台业绩拐点再现的敏锐把握。