华夏幸福:京外销售增速超预期,业绩稳定产业主导

华夏幸福 600340

研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇 撰写日期：2017-11-01

产业服务主导业绩增长

17年前三季度公司实现营收308.9亿元,同比增长21.2%;归属母公司所有者净利润62.3亿元,同比增长35.3%,前三季度已实现了16年全年归属净利润的96%。主营业务收入规模增长主要依靠产业开发服务收入规模的提升,而营业利润的提升主要由于整体毛利率的提高,17年三季度整体毛利率为56.4%,与去年同期相比上升10.6个百分点。

异地复制销售初显成效,期待全面发力

销售方面,17年前三季度公司实现销售金额1000.1亿元,同比增长12.1%,单季度来看实现销售金额304亿元,同比下降1.5%,与2季度相比增速水平已经有所回升。3季度华夏幸福的销售结构发生了较大的变化,单季度来看核心京津冀一线城市销售面积占比下降至10%,而非京津冀区域占比则迅速上升至61%,其中嘉善、来安、南浔、溧水、和县、武陟等地都开始贡献销售,公司京外项目已经彻底被激活。

储备规模有所下降,关注外地项目增量

17年前三季度,持续深耕京津冀,布局长三角城市群、珠三角城市群等国家级沿海热点城市群,构建环绕国内外一线核心城市的卫星城布局。

预计17、18EPS分别为2.56、2.83元/股,维持“买入”评级。

三季度外地项目销售表现亮眼,异地拓展已经取得了初步成果,公司业绩中产业服务占比进一步提升,较高的毛利表现相对业绩弹性较大,关注全年结算表现。17、18年PE水平为12.07x、10.91x

风险提示

房地产市场进入调控期,购房门槛提高,房企融资渠道收紧。