据台湾媒体上周报道，全球最大芯片电阻(R-Chip)生产商国巨(2327.TW)从上周二开始暂停接单。国巨称，芯片电阻安全库存已降至40天以下，而订单超出现有产能，需要暂停接单以维持交货。受消息刺激，国巨股价上周五再创盘中及收盘新高，四季度上涨66%。业内认为，由MLCC(陶瓷电容)涨价引发的被动元器件涨价潮正蔓延至铝电容、电阻等品种。被动元器件行业正全面进入量价齐升阶段。关注洁美科技、风华高科。

洁美科技:下游需求驱动业绩大增,新产品开启未来成长空间

洁美科技 002859

研究机构：华金证券 分析师：蔡景彦 撰写日期：2017-08-25

投资要点:

公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入4.37亿元,同比上升32.9%,毛利率40.2%,同比上升2.7个百分点,归属于上市公司股东的净利润8.049万元,同比上升50.2%,每股收益0.89元,同比上升30.8%。第二季度单季度实现销售收入2.50亿元,同比上升29.8%,归属上市公司股东净利润5,500万元,同比上升54.1%。

点评:

下游需求旺盛,电子元器件耗材大幅:公司上半年和二季度的销售收入均实现了快速的增长,主要得益二行业需求的显著提升带来的公司订单的增加。作为纸质载带的龙头企业,公司不元器件厂商三星、村田、松下、国巨电子、京瓷、太阳诱电、风华高科、顺络电子、华新科技、厚声电子等一些国内外知名企业关系良好,充分享受行业市场的景气。从产品方面看,元器件配套耗材纸质载带和胶带分别同比上升33.1%和35.5%,合计占收入比达到了95%,下半年相关产能将会继续释放,未来仍然将是公司业绩成长的主要来源。

产品结构改善价格提升共同推进盈利能力增加:2017年上半年,尽管面临着包括木浆等原材料价格持续上涨的压力,但是公司通过对于高附加值的打孔纸带和压孔纸带的占比提升,以及价格方面的调整,使得毛利率水平获得了2.7个百分点的成长,取得了良好的效果。另外,公司尽管在研发费用和人员开支方面仍然积极进行投入,为中长期发展建立良好的基础,但是管理能力的上升,以及在规模效应带来的成本控制能力改善,公司净利润增速依然超越收入增长速度。

产品线扩张产能推进持续,业绩增长可持续:公司预计在2017年前三季度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40%-60%,不中期基本持平,下游 行业需求带来的充足订单仍然是主要动力。而IPO 募集资金的项目看,电子元器件封装薄型纸质载带生产项目以及电子元器件转移胶带生产线建设项目的投资基本完成,塑料载带的技术改造项目稳步进行。我们认为随着公司产品线日益逐步丰富,通过在现有客户中提供更多的产品打开收入增长空间,以及在半导体耗材领域内开拓新的客户渠道,对于公司未来中长期发展将会起到积极的作用。

投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为2.00、2.80和3.36元。净资产收益率分别为14.1%、16.5%和16.5%,给予增持-A 建议,6个月目标价为98.00元,相当二2017年至2019年49.0、35.0、29.2倍的动态市盈率。

风险提示:产能扩张进度低于预期;上游原材料价格上升超预期降低公司盈利能力;

新产品渠道扩张和认证过程不及预期。