上海新阳:大硅片量产在即

上海新阳 300236

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2017-08-25

得益于电子化学品等业务快速成长,1H17公司营收及净利润均增长2成,扣非后净利润增长近4成,表现良好。展望未来,公司业绩正处于快速成长期:电子化学品材料业务亦将持续成长,大硅片项目即量产,有望于2017年量产;同时考普乐整体产能达到1.7万吨,产能不断扩张。上述因素将持续带动公司业绩提升。综合判断,我们预计公司2016/2017/2018年分别实现净利润0.71/1.57亿元,yoy+30%/+64%,折合EPS0.36、0.60元,目前股价对应的PE为79、48倍。

考虑到大硅片项目的稀缺性以及半导体行业前景广阔,因此,我们给予买入的投资建议。

1H17扣非后净利润增长近4成:1H17公司实现营收2.3亿元,YOY增长20.8%,实现净利润3470万元,YOY增长20.2%,扣除上年同期处置资产、政府补贴等因素,1H17公司扣非后净利润增长37.9%。分业务来看,晶圆化学品持续放量继续保持高速增长,公司晶圆化学品已经进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子、通富微电、苏州晶方、长电先进封装等客户,带动电子化学品业务收入同比增长28%至8835万元,是业绩快速成长的最主要因素,另外配套设备、氟碳涂料业务收入分别同比增长21%和17%。1H公司综合毛利率39.4%,较上年同期下降4.7个百分点,反映部分产品售价下降、材料成本上升及产品销售结构影响,但受益于期间费用下降5.2个百分点,毛利率下降的影响得以抵消。分季度来看,2Q17公司实现营收1.2亿元,YOY增长13.6%,实现净利润1667万元,31.4%,扣非后净利润增长88.5%。

大硅片项目量产在即:公司投资上海新升半导体24%股权,该项目在12寸硅片国产化方面有望取得领先,一期15万片产能正开始逐步释放,考虑到半导体行业认证周期以及量产进度,我们预计该项目于2018年将逐步贡献业绩,另外公司拟受让上海皓芯持有新升3.2051%的股权,若完成后,公司持股比例将进一步升至27.6%。

盈利预测:我们预计公司2016/2017/2018年分别实现净利润0.71/1.57亿元,yoy+30%/+64%,折合EPS0.36、0.60元,目前股价对应的PE为79、48倍。考虑到大硅片项目的稀缺性以及半导体行业前景广阔,因此,我们给予买入的投资建议。