苏宁云商:设立基金加速仓储建设,看好基本面持续改善

苏宁云商 002024

研究机构：广发证券 分析师：洪涛,林伟强 撰写日期：2017-11-21

设立物流基金,推动仓储物流加速建设。

苏宁云商近日公告,拟与深创投发起设立物流地产基金,首期规模50亿元(苏宁认缴51%),目标总规模300亿元,同时通过在具体项目层面匹配相应的融资安排,目标实现管理仓储规模1200-1500万平米。设立基金后,一方面投资收购公司已有的仓储物业,盘活资产,并进行再投资,持续获得新的仓储资源;另一方面物流基金还将市场化投资并购成熟物业、开发建设新的物业,由公司输出物流仓储及运营管理能力,实现轻资产发展模式,持续提升苏宁物流能力。

苏宁云商同时公告拟减持不超过550万股阿里巴巴股权,对应11.10日阿里巴巴收盘价186.41美元/股,市值约10.25亿美元(苏宁2016年认购价为81.51美元/股),用于公司在渠道拓展、商品丰富、服务体验提升、技术研发等方面加大投入。

规模增速超越京东,处于基本面持续改善周期。

依据公司公告,苏宁1-3Q17累计营收1319亿元(yoy+27%),归属净利润6.7亿元。其中3Q17单季GMV/营收同比增速提升至36%/37%,整体增速已超过京东(京东3Q17总GMV增速下滑至32.3%)。双十一期间,苏宁全渠道yoy+163%,市场份额提升至4.34%(VS16年双十一2.2%,星图数据)。考虑目前苏宁线上仍处于用户增速远大于GMV增速的红利期(3Q17易购主站日活yoy+83%),且有阿里流量加持,线下门店数重回增长且同店转正,预计苏宁未来两年收入端增速有望提升至30%左右。

我们认为当前时点苏宁依然处于收入端加速增长、净利率稳步提升持的基本面持续向上周期。暂不考虑物流基金及减持阿里巴巴股份影响(尚需股东大会通过),维持17-19年收入分别1922/2508/3209亿元预测,对应29.4%/30.5%/28.0%增长,归属净利润9.5/17.1/31.0亿元,“买入评级”。