据四川乐山环保局网站信息，全国最大草甘膦生产企业乐山福华化工等因涉嫌排放刺鼻有害气体、废水等环保问题被当地群众举报，经环保部门现场检查确认举报属实。环保部门约谈、诫勉企业责任人后，提出一系列整改措施。业内认为，四川、浙江两省草甘膦产能占全国约39%，持续至9月的中央环保督查令当地草甘膦企业开工维持低位，旺季供需缺口明显。可关注新安股份、兴发集团。

新安股份:有机硅业务向高端产品转型;公司管理水平将明显改善

新安股份 600596

研究机构：长城证券 分析师：顾锐,杨超 撰写日期：2017-08-02

有机硅和草甘膦龙头企业:新安股份是国内第二大有机硅和第三大草甘膦生产企业。公司有机硅业务围绕有机硅单体合成,形成了从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,拥有硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品。公司农药业务形成以草甘膦原药及剂型产品为主导,杀虫剂、杀菌剂等多品种同步发展的产品群。今年下半年,公司将拥有32万吨/年有机硅单体产能和8万吨/年草甘膦原药产能。

公司有机硅业务正向高附加值终端产品转型发展:有机硅具有耐温性、耐候性、电器绝缘性等良好特性,因此广泛运用于建筑、电子电气、纺织、汽车、机械、皮革造纸、化工轻工、金属和油漆、医药医疗等各个国民经济部门。我国已成为有机硅生产和消费大国,但国内有机硅企业产品同质化严重,且多集中在中低端产品,市场竞争激烈。新安股份目前正推动公司有机硅业务向高附加值终端化产品转型,公司通过研发高附加值有机硅制品,优化产品结构,提升技术服务,拓展有机硅下游终端领域。2016年,公司有机硅终端产品混炼胶销量同比增长20%,液体胶产量同比增长120%,中高端产品结构比例达到40%。公司目前正加快从有机硅的传统大宗产品(如水解物、DMC等)和大众产品(如密封胶、普通硅橡胶等)向电子新能源、工业涂覆和运动用品等新式产品转型。高附加值的有机硅终端产品是更具发展前景的蓝海市场。

全球农药市场触底回暖,公司农药业务见底回升:公司农药产品主要用于出口,海外农药市场景气度是影响公司农药业务收入的决定性因素。全球农药市场在经历了2015年和2016年的连续下滑后,全球大型农药公司的收入已在2016年四季度出现了积极改善,并且中国农药出口量出现了明显增长。我们判断全球农药市场已触底反弹,景气度正好转。新安股份农药业务收入已连续两年下降,受全球农药市场触底回暖的影响,公司农药收入增速已由2016年上半年的-19%同比下降转为2016年下半年的14%同比上升;公司农药业务毛利率也由2015年下半年的1.4%大幅提升至2016年下半年的8.7%。公司农药业务已见底回升。

新经营班子上任,公司管理将发生积极改善:2016年9月,新安股份对公司经营班子进行了调整,由传化集团原总裁吴建华担任公司董事长,公司原副总裁吴严明(曾担任传化智联副总经理)担任公司总裁。公司新一届经营班子上任,预示着传化集团将全面参与到新安股份的日常经营管理中来,公司的内控管理,经营方针,战略定位都将在传化集团的直接领导下全面地重新梳理和调整优化。公司管理的水平有望明显改善。

投资建议:新安股份是国内第二大有机硅和第三大草甘膦生产企业。公司有机硅业务目前正从传统产品向电子新能源、工业涂覆和运动用品等新式产品转型。全球农药市场触底回暖,公司农药业务也见底回升。公司新经营班子上任,公司管理水平将发生积极改善。我们预计公司2017年至2019年的EPS分别为0.56元、0.68元、0.86元,对应的PE分别为17X、14X、11X。首次覆盖,给予“推荐”评级。