兴发集团:多项业务景气提升助半年报业绩大增

兴发集团 600141

研究机构：国联证券 分析师：马群星 撰写日期：2017-08-15

事件:

8月11日晚公司发布半年报,上半年公司实现营业收入79.06亿元,YoY+19.54%,归母净利润1.10亿元,YoY+217%,EPS0.16元,扣非后归母净利润1.01亿元,YoY+427%,经营活动产生的现金流净额4.21亿元,YoY+82.79%。其中二季度实现营业收入40.61亿元,归母净利润7807万元。

投资要点:

草甘膦、氯碱及有机硅景气提升。

草甘膦销量5.19万吨,销售均价19274元/吨,YoY+24.96%,实现营业收入10.00亿元,毛利1.71亿元,子公司泰盛化工实现净利润7054万元,较上年增加4886万元。氯碱业务景气提升,销售均价1117.90元/吨,YoY+52.35%,实现营收1.89亿元(不含液氯),氯碱业务综合毛利率提升至43.82%,实现毛利8287万元,有机硅量价齐升,主要产品DMC销售均价上升50.38%至16834元/吨,按统计上半年价差较同期扩大5032元/吨,分部实现营业收入6.46亿元,实现毛利1.94亿元,子公司兴瑞化工实现净利润1.65亿元,较上年增加1.41亿元。

磷化工总体运行平稳,肥料业务底部回暖。

公司磷矿石、黄磷及下游产品业务总体运行平稳,磷矿石销售均价182元/吨,小幅下滑,黄磷销售均价12865元/吨,YoY+18.15%,主要由原料白煤和焦炭价格大幅上升引起,工业三聚磷酸钠和六偏磷酸钠销售均价5254元/吨和6601元/吨,与上年基本持平,上半年磷矿石、黄磷和下游产品及其他业务实现营收17.03亿元,YoY+5.49%,实现毛利4.86亿元,YoY-6.32%。磷酸一铵、二铵销量分别为13.07万吨29.55万吨,满产满销,实现营收2.32亿元和6.70亿元,肥料业务毛利率提升3.09pct至8.32%,叠加公司湿法磷酸精制项目开工提升,宜都兴发扭亏为盈,实现净利润1348万元。

盈利预测及评级。

预计2017~2019年EPS分别为0.45、0.49和0.65元,目前公司股价15.35元,对应2018年PE为31.3倍。鉴于公司是国内磷化工行业龙头企业,磷矿石和水电资源优势明显,各项业务受益环保趋严景气提升,维持“推荐”评级。

风险提示。

风险一:磷化工需求低迷;二资源整合与精细不达预期。