五矿资本:增资金融板块,金控巨舰整装待发

五矿资本 600390

研究机构：西南证券 分析师：郎达群 撰写日期：2017-07-28

公司概况:原名金瑞科技,主营业务为电池材料和锰系材料两大板块,在2017年1月份资产重组过程中,五矿集团将旗下的金融资产注入到金瑞科技中,公司更名为五矿资本。通过控股五矿信托、五矿证券、五矿经易期货、外贸租赁,参股安信基金、绵阳商业银行等金融机构,分别经营信托、证券、期货、金融租赁、基金、商业银行等业务,是五矿集团旗下唯一的上市金融控股平台。

并入金融资产,增发充实资本。公司2017年1月份完成重大资产重组,募集资金184.66亿元,用以收购旗下金融板块部分股权。交易完成后,公司持有五矿资本控股100%股权,并通过五矿资本控股间接持有五矿证券99.76%股权、五矿经易期货99.00%股权和五矿信托67.86%股权。重组过程中公司还募集配套资金150亿元。其中,59.2亿元用于增资五矿证券;15亿元用于增资五矿经易期货;45亿元用于增资五矿信托;30亿元用于增资外贸租赁。增资带来的充裕资金流为公司旗下金融板块未来的业务运营和项目开拓提供了强有力的资金支持,促进公司整体规模和盈利水平跨上新的台阶。

金融牌照齐全,业务发展平衡。五矿国际信托近年资产规模持续扩张,公司信托业务结构相对均衡,主动管理产品占比较大。五矿证券业务牌照齐全,虽然2016年经纪、固收业绩下滑,但投行和信用业务增长明显,整体业绩表现优于同业。外贸金融租赁借助稀缺的金融租赁牌照资源,租赁资产规模稳步提升,在2016年实现净利润5.5亿元,同比增长8.9%。五矿经易期货资产规模位居行业前列,2016年期货风险管理业务毛利率提升明显拉动期货业务净利润同比大增112.8%。公司参股的绵阳商业银行资产质量较好,不良率低于地区同业,业绩贡献相对稳定。公司旗下的电池材料和锰系产品受产品市场价格上涨因素影响,业绩回暖实现了扭亏为盈。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.78元、1.03元,未来三年公司归母净利润将保持34.9%的复合增长率,目标价格18.5元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:公司重组业绩或不达预期,对租赁板块的增资进度或慢于预期,资本市场下行或使公司估值承压。