北京文化:《战狼2》票房表现超预期,公司收益最直接

北京文化 000802

研究机构：国元证券 分析师：孔蓉 撰写日期：2017-08-03

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由北京文化及关联公司保底发行的《战狼2》7月27日晚正式全国上映,累计票房已破13亿,7月30日的单日票房(3.57亿)已超西游降魔篇,创华语影史单日票房达第一,且快速发酵的话题、切合时下局势的情节、“中国英雄+好莱坞特效”大超预期成为史上最快破7亿、8亿、9亿记录的影片。

投资要点:

1、续集大作,票房表现超预期。

《战狼2》是吴京自导自演的暑期电影大作,该片是《战狼》续集,首部影片于2015年4月上映,成为当年票房黑马,累计票房5.45亿元,成为国内动作战争电影的新标杆。此次《战狼2》仅上线一天及获得3.07亿元的累计票房,累计票房已过13亿。目前电影排片超过50%,随着影片口碑发酵及明显的排片优势,影片有望持续高升。根据猫眼的预测,《战狼2》的票房预计为39亿,我们运用两种方法测算出影片的最终票房区间为28亿-31亿,乐观数字为39亿。

2、北京文化与关联方8亿保底发行,收益最直接。

北京文化与关联方聚合影联对《战狼2》进行保底发行,保底投资金额2.17亿元,聚合影联垫付宣发费用6000万,保底票房8亿,根据实际中不同票房表现进行分账。我们对保底发行方做了敏感性分析,北京文化作为保底发行方之一的最后收益区间为0.85亿-1.17亿。

3、半年报业绩大增,影视作品频发。

公司2017年H1净利润预期为0.37亿-0.4亿, 同比增长263.17%-292.61%,公司业务由旅游转向“影视+旅游”双业务,战略转型顺利进行。公司2017年还有多部重量级影片上线,包括5亿元保底发行的《一代妖精》等。

盈利预测及估值:

“买入”评级,公司2016年完成对两个影视公司的并购重组工作,顺利实现公司转型,看好公司管理团队及未来在影视业务上的发展,我们预测公司2017年、2018年EPS 为0.53元、0.59元,对应目前股价的PE分别为34倍、31倍,给予“买入”评级。

风险提示:影视剧无法正常上线及表现不及预期,文化传媒政策监管风险。

捷成股份:内容+技术双轮驱动,价值低洼的文化巨轮

公司上市后依托资金、技术、管理的提升,在音视频技术行业的市占率由第三逐步上升到第一,当前龙头地位稳固,并受益广电三网融合的推进。公司近年来不断加大对云平台技术、虚拟现实/增强现实等新技术的研发投入,将云平台技术应用于教育等新领域,并适应广电与VR 结合的新趋势,迎来新的蓝海。

内容为本,依托影视产业链打造大文化集团。影视行业近10 年的高速发展为公司布局影视内容提供历史契机。通过收购华视网聚,打造国内最大的影视内容版权库,占据重要渠道开展版权运营。近年来公司还收购了一系列影视内容制作公司,在上游内容源头端获得重要卡位。依托影视产业链,公司已形成文化集团布局,结合技术优势和在广电渠道的多年积累,通过下游的广播电视、互联网新媒体,大大打开内容变现空间。

进军教育,瞄准B 到C 端的变现飞跃。公司从黑龙江起步,通过牡丹江教育云平台搭建,2017 年有望快速复制到全国数十个城市,并依托捷成自身内容优势,通过增值服务最终实现从学校的2B 端到家长、学生的2C 端变现。教育布局进一步丰富了公司的变现模式,突破2B 端业务的天花板。

上海电影:发行优先,两全其美

电影行业依然处于快速增长阶段,《电影促进法》有望进一步推动行业《电影促进法》大大放宽了电影的审批机制,非常有利于电影创作,从而推动电影票房增长。

依靠自身优势,大力发展发行业务:公司拥有联合院线入口,并且集团拥有一些独家的制片资源,这个是难得的发行优势。未来公司会大力发展发行业务,目前已联合4家国有院线成立四海联盟,占到终端量的20%。未来公司还会通过预购发行权、海外合作、联盟等多种方式发展发行业务。

积极拓展海外合作,合拍片打通中美市场:公司历史上都是非常开放的,此次和派拉蒙合作《侠探杰克》就是一个非常积极的信号,另外集团还拥有华夏电影发行公司14%的股权,也为公司打开了海外合作的视野。目前中国国产片在海外的票房在20亿左右,成功的合拍片会非常有利于中国文化在海外的传播,符合走出去的战略,有利于打通中美市场。