奥飞娱乐:整装待发,泛娱乐航母再起航

奥飞娱乐 002292

研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯 撰写日期：2017-06-07

奥飞娱乐是我国玩具企业龙头,全面进军泛娱乐领域。公司是我国玩具龙头,拥有包括奥迪双钻、澳贝等多个自主IP玩具品牌。2010年以来,公司不断转型和升级,逐步构建以IP为核心的全产业链运营模式,初步形成了“IP矩阵+内容制作+媒体运营+衍生品”的泛娱乐生态。公司目前拟定增不超过23.51亿元,对现有的IP储备资源进行开发并孵化培育新IP。

衍生品龙头,充分受益于消费升级和全面二孩。奥飞是我国最大的动漫IP玩具商,依托其在K12领域的内容领先地位,拥有奥迪双钻、澳贝等玩具品牌,玩具业务毛利率稳步提升,2017年收入将超过20亿元,同时加速全球分销渠道布局,海外收入增长快。2016年收购美国著名婴童品牌BabyTrend,全面布局婴童业务线,未来充分受益于消费升级及全面二孩带来了人口红利。

投资建议:我们预测公司2017-2019年对应EPS分别为0.47、0.61、0.76元,公司我国动漫衍生品行业龙头,深耕二次元泛娱最难变现的衍生品领域,并且目前拥有“IP矩阵+内容制作+媒体渠道+衍生品”的泛娱乐全产链布局,我们给予奥飞娱乐未来6-12月内目标市值230亿,对应2017年市盈率37X,对应每股价格为17.58元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:1)内容持续创新能力不足的风险;2)泛娱乐业务整合能力不足的风险;3)行业增速不及预期的风险。