老板电器:利润保持高增长,新品表现靓丽

老板电器 002508

研究机构：广发证券 分析师：曾婵 撰写日期：2017-07-28

收入增速环比放缓,盈利能力持续提升。

公司公布2017年半年报,上半年收入32.0亿元(YoY+27%),归母净利6.0亿元(YoY+41%),毛利率-销售费用率26.4%(YoY+0.9pct),净利率18.7%(YoY+1.9pct)。Q2单季收入18.4亿元(YoY+22%),归母净利3.5亿元(YoY+33%),毛利率-销售费用率27.8%(YoY+2.5pct),净利率18.9%(YoY+1.6pct)。Q2收入增速环比下滑12pct,主要原因:2016Q4地产调控后销量下滑,导致2017Q2厨电在一线市场销售压力大。公司预计前三季度归母净利8.4-9.8亿元,同比增长20-40%。

新品表现靓丽,线上维持高增长。

分品类,2017H1老品类烟、灶、消收入同比分别为21%/20%/28%,老品类收入增长大部分来自于销量增长,提价效果会有一定滞后期,预计下半年带动较大;嵌入式产品保持快速增长,微、蒸、烤收入增速分别为49%/107%/70%,嵌入式洗碗机,收入增速亮眼,达945%,原因:1)基数较低;2)推广顺利,嵌入式合计占总收入的比例约7%。分渠道,2017H1线上渠道增速最快,保持40%以上的高增长;零售和工程渠道增速约为20%左右。分区域,2017H1增长主要来自二三线市场;一线市场老品类预计销量微增,嵌入式保持高增长。

持续增长,长期看好。

公司龙头地位稳固,市占率保持第一,但在全市场,公司作为厨电龙头,销量市占率约10%,随着渠道下沉,公司的市场份额有望持续提升。公司积极推出新品:烤箱、蒸箱近4年来均实现较高增长,新品洗碗机、净水器销售良好,未来有望为公司带来新的增长点。

盈利预测和投资建议。

预计2017-2019年EPS分别为1.71/2.17/2.66元,公司作为厨电龙头,预计未来业绩保持高增长,现价对应2017年24.5xPE,“买入”评级。