浙江鼎力:业绩持续高增长,稀缺龙头进入良性循环

浙江鼎力 603338

研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2017-07-28

业绩继续大幅增长,超出预期,销售规模扩大提升整体毛利率。工程机械行业整体在产能出清和下游需求增长的带动下,延续2016年下半年以来的高速反弹,公司产品高空作业平台作为工程和高端制造专用设备2016年下半年以来亦高速增长。公司产品2017年上半年产销两旺,毛利率由2016年同期的40.95%上升至43.88%,增长近3个百分点,二季度达到历史最高水平,超过44%。随着定增项目的推进,公司将进一步优化产品结构,提升臂式高空作业平台等产品的产量占比,毛利率仍有提升空间。目前定增已获得发审委通过,项目未来3年内达产。上半年公司国内外营收均大幅增长,国外营收达3.23亿元,同比增长75.12%:公司与Magni公司合作之后,营销渠道进一步拓宽,加之公司在海外竞争时具备低成本优势,海外销售显著增长。国内实现营收2.12亿元,同比增长69.35%:高空作业平台在国内仍处于市场起步阶段,渗透率远低于欧美发达国家水平,替代脚手架等高成本工具的趋势已经显现,未来增长潜力巨大。展望下半年,工程机械行业整体由于去年基数较大的缘故,下半年同比增速将有所放缓,但我们认为绝对值仍将保持较高水平,公司全年业绩高增长基调已经非常明确。

公司是高空作业平台稀缺标的,发展进入良性轨道。国内高空作业平台行业起步较晚,鼎力是第一批涉足的企业代表,多年来国内市场份额稳居第一,是高空作业平台A股稀缺龙头标的。目前产能达1.1万台,定增募资8.8亿元用于大型智能高空作业平台项目,进一步提升产能,拉大与竞争对手的距离。公司2011年至2016年营业收入实现每年CAGR23%的快速增长,仅2014年低于10%的增长。目前公司研发方面积极吸收并改进国外先进技术,销售方面,租赁子公司上海鼎策2017年6月总资产已达2.69亿元,运营步入正轨。整体来看,公司进入良性发展轨道,业绩有望稳健增长。

向上调整盈利预测,维持“推荐”评级。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.65 元、2.24 元和2.98 元,对应当前PE 分比为36.80 倍、27.22 倍和20.41倍。长期看好公司发展扩张,向上调整盈利预测,维持“推荐”评级。

风险提示。

原材料价格上涨超出预期;国际贸易摩擦。