银轮股份:定增拓展乘用车及新能源业务 开启新篇章

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：彭勇日期：2017-07-05

公司近日发布公告,非公开发行股票顺利完成,发行新股数量为80,001,664股,发行价格为9.01 元,募集配套资金净额7.1 亿元,计划用于新能源汽车热管理、乘用车EGR、乘用车水空中冷器、DPF 国产化建设、研发中心等项目。公司业务主要来自于商用车,本次增发项目大都与乘用车和新能源汽车相关,有望为公司开拓新的增长点,推动业绩持续提升。2017 年上半年重卡销量持续高速增长,公司作为柴油机油冷器、中冷器等领域龙头企业,有望大幅受益。乘用车产品及用户拓展得力,有望逆市高速增长。公司在汽车热交换行业具有领先的技术、工艺及客户优势,通过合作锁定先进技术及优质客户,看好公司未来长期发展。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.41 元、0.53 元和0.67 元,合理目标价为15.00 元,维持买入评级。

支撑评级的要点。

定增拓展乘用车及新能源业务,长期增长有保障。公司定增募资7.1 亿,计划大力发展乘用车EGR、新能源汽车热管理等项目。公司此前业务主要来自商用车,而乘用车EGR、新能源汽车热管理均具有较高的业务潜力,有望为公司开拓新的增长点,推动业绩持续提升。

柴油机排放布局完善,前瞻布局有望长期获益。公司通过合资或收购等手段,与国外先进零部件企业,如佛吉亚、科施博格、Puritech 等展开合作,加上募资开展DPF 国产化建设等,在排气控制、EGR、DPF 等重点领域布局完善。柴油机排放逐步升级,单车价值量有望提升,公司长期增长有保障。

受益于重卡及工程机械行业复苏,乘用车业务有望逆市高增长。2017 年上半年重卡行业持续高增长,工程机械迎来复苏,公司在柴油机油冷器等领域处于市场领导地位,有望大幅受益。乘用车是公司未来发展方向,持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,客户开拓卓有成效,与广汽成立合资公司等。乘用车产品及客户拓展得力,有望逆市高增长。

评级面临的主要风险。

1)原材料价格波动;2)尾气处理、乘用车等业务推进不及预期。

估值。

我们预计银轮股份2017-2019 年每股收益分别为0.41 元、0.53 元和0.67 元,合理目标价为15.00 元,维持买入评级。