南方航空:国内线需求旺盛 国际线客座率同比正增长

类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：姜楠日期：2017-06-16

国内线需求增速持续高于供给,国际线客座率同比提升1.90个百分点。

二三线出行需求不断增长,国内线需求增速持续高于供给,客座率单月同比提升1.72个百分点。国际线单月供给增速略低于国内线,供需关系持续改善,自3月以来客座率首次同比提升。17年5月单月,总体、国内、国际数据,ASK同比增速分别为11.63%、12.57%、10.53%;RPK同比增速分别为14.17%、15.00%、13.23%;客座率分别为80.81%、81.36%、79.76%,同比分别提升1.80、1.72、1.90个百分点。

累计客座率高于近三年同期水平,平均票价有望持续同比正增长。

自1月以来,国内线客座率同比持续提升,1-5月累计客座率82.47%,同比增加2.74个百分点,绝对数值高于近三年同期水平。票价水平在2-3季度有望持续同比正增长。17年1-5月累计,总体、国内、国际数据,ASK同比增速分别为8.98%、8.62%、11.66%;RPK同比增速分别为12.13%、12.35%、13.42%;客座率分别为82.24%、82.47%、82.09%,同比分别提升2.31、2.74、1.28个百分点。

油价和汇率预期趋稳,外围因素影响减弱。

16年航油成本占公司营业成本的比例为24.70%,占营业收入的比例为20.73%。假设17年布伦特原油期货均价55美元/桶,航油价格每上涨10%,将增加营业成本约26.3亿元,对全年净利润影响约为35%。自15年起,公司通过提前偿还美元负债、用人民币负债置换美元负债、采用经营租赁的方式引进飞机等方法,降低美元负债占比。12-16年,美元负债占总负债比例从69.5%下降至29.4%,有效控制了汇率风险。

国内线收益水平有望提升,国际线供需关系改善,维持“买入”评级。

预计17-19年,公司归属母公司所有者净利润分别为57.07亿元、67.35亿元和80.03亿元,同比增速分别为12.90%、18.02%和18.82%。广州和乌鲁木齐枢纽分别在欧洲-大洋洲中转航线和丝绸之路经济带上具有地缘优势,北京新机场将于19年投产,成为公司提升区域竞争力的重大机遇。国内线客座率稳步提升,期待旺季收益水平同比提升;国际线供需关系不断改善;油价和汇率预期趋稳,维持“买入”评级。

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