博世科:承接有色矿冶和湘江流域更多治理项目可期

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：袁理日期：2017-06-12

事件:

公司公告,预中标常宁市重金属废水深度处理循环利用扩建及管网建设工程(EPC)项目,项目总投资为3.06亿元。

投资要点:

预中标重金属废水治理项目,打造有色矿冶领域治理龙头可期:1)业主情况:水口山经济开发区毗邻中南重镇、国家老工业基地衡阳市,被称为“世界铅都”和“中国铅锌工业的摇篮”,同时也是我国有色矿冶先驱-水口山有色金属集团有限公司所在地。目前水口山经济开发区已经发展形成以水口山有色金属集团有限公司为龙头的南中国有色金属产业聚集区,中国五矿投资兴建20万吨金铜项目正在建设中,区内现有有色金属冶炼、化工规模企业28家,年平均生产电锌9万吨,电铅15万吨,粗铜0.5万吨,硫酸40万吨等。

2)项目情况:根据公司公告,项目建设规模为扩建2万吨/天工业废水处理设施及回用水泵房,建设废水收集管网总长34km,建设回用水管网总长73km,计划工期为360天,投资规模为3.06亿元。

3)意义凸显:我们分析认为,此次中标的常宁市水口山经济开发区项目意义重大,一方面随着项目进行,可显著增厚公司业绩;另一方面,更重要的是考虑到水口山经济开发区和水口山有色金属集团有限公司在有色矿冶领域的重要地位,未来项目通过验收后示范效应显现,承接更多治理订单值得期待。

业务拓展至重金属污染废水综合整治领域,技术-市场逻辑不断兑现:此前公司先后中标湘江流域的清水塘一期工程、大湖BT工程、临武县重金属污染综合治理工程项目,逐渐将自身打造成为湘江流域重金属治理领域的龙头。此次项目中标,标志着公司及子公司湖南博世科在重金属污染废水综合治理领域的市场开拓取得进一步突破,由技术研发积淀-掌握技术优势-积极拓展市场的成长逻辑不断兑现。

收购RX迈出海外并购重要一步,拓展土壤和地下水修复市场:1)RX公司在手业务主要包含三部分:环保修复工程和咨询、热解吸处理系统(RTTU)、工业垃圾处理场运营,未来新增核心业务为Breton(布雷顿)填埋场的建设与运营,填埋场设计容量522万吨,预计2017年6月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算,Breton填埋场100公里服务范围内的石油污染土壤量约为30-60万吨/年。随着项目建设完成和投运,未来将为公司带来稳健现金流。2)收购RX公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验,未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势。同时,在博世科全球化战略布局下,RX公司的环保咨询业务将拓展至Imperial oil和中石化等石化企业,同时也将为公司积累北美地区的商业资源,全面推进海外市场拓展和技术引进,在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。

盈利预测与估值:我们看好公司未来的成长性:1)公司在手订单如期推进,业绩释放确定性较强;2)资本助力+技术品牌优势,更多优质PPP项目落地可期;3)一季报业绩高增速兑现,公司发展进入快车道趋势显现,此次中标项目后,一方面显著增厚公司今明两年业绩;另一方面示范效应显现有望带来更多后续订单。因此,我们上调公司2018年业绩,预计公司2017-2019年实现EPS0.42、0.78、1.12元(已除权),对应PE39、21、15倍,小市值(流通市值29亿)+高成长(股权激励要求17年业绩高增长),维持“买入”评级!风险提示:订单执行不及预期,回款风险。